股票杠杆率最高可到多少(上市公司的杠杆率)

通过财务比率分析来看看上市公司的杠杆率到底高不高

去杠杆是这一段时间最热门的话题，我们想通过在《基本面量化的七种武器》一文中提到的孔雀翎（短期偿债能力）与碧玉刀（清偿能力）这两个维度，来看看上市公司的杠杆率在怎样的水平之上。

我国上市公司目前采用的会计准则是2007年1月1日起执行的新会计准则，新会计准则体系基本实现了与国际财务报告准则的趋同。

我们选取上市公司自2007年以来的所有年报数据作为基础，进行统计分析。考虑到代表性，我们选取沪深300和中证500指数的成分股（即中证800指数成分股，共计800只股票）作为统计样本。同时，为了看清不同行业的债务特征，我们在每一年将成分股按照申万一级行业进行分类，统计当年各行业财务比率的中值作为当年该行业的代表值。

同时，我们对历年财务比率的代表值（当年行业内股票中值）统计最大值、最小值作为背景，为最新的2017年度财务比率提供一个参照系。

此外值得注意的是，银行由于其行业特殊性，本文涉及的财务指标大多不适用。

短期偿债能力

短期偿债能力主要衡量企业流动资产相对于流动负债的充足程度，反映了企业短期内的变现能力。常用的短期偿债能力指标有三个：

• 流动比率：流动资产 / 流动负债
• 速动比率：（流动资产 – 存货 – 其他流动资产）/ 流动负债
• 现金比率：（现金及现金等价物 + 短期可交易证券）/ 流动负债

这三个指标渐次的衡量企业流动资产中容易变现的部分与流动负债的比值，从而提供短期偿债能力的参考。

下面的图表中，方块代表了比率数值的上下限（最大值和最小值），线条为最新的2017年年报的数据。

中证800成分股行业流动比率

中证800成分股行业速动比率

中证800成分股行业现金比率

从这三个短期偿债指标来看，钢铁和公共事业面临的压力较大。从流动比率和速动比率（两者的主要差异在于是否包含库存）的排位来看，库存对于房地产行业来说十分重要，一旦面临折价或者销售不畅，短期偿债能力就迅速下降。

清偿能力

清偿能力衡量企业偿还长期负债的能力。投资者通过分析清偿比率，能够判断企业是否拥有持续充足的现金流进行债务的偿付，从而防范企业破产的可能性。常用的清偿能力指标有三个：

• 负债比率：总负债 / 总资产
• 产权比率：总负债 /（普通股）所有者权益
• 利息保障倍数：息税前利润（EBIT）/ 利息费用

前两者衡量企业的债务杠杆率，后者衡量企业利润对债务利息的覆盖程度。

同样，下面的图表中，方块代表了比率数值的上下限（最大值和最小值），线条为最新的2017年年报的数据。

中证800成分股行业资产负债率

中证800成分股行业产权比率

中证800成分股行业产权比率（除去银行和非银金融）

中证800成分股行业利息保障倍数

从资产负债率和产权比率的角度来看，金融行业的杠杆确实够高的，远远超出其他行业。高达90%以上的资产负债率和十几倍的经营杠杆表明，一旦银行的坏账率失控，将会面临巨大的清偿压力。当然，经济上行的时候，这么高的杠杆也会带来巨额利润回报。

按照2017年年报的数据，资产负债率在50%以下，即产权比率在1以下的行业还是挺多的，包括农林牧渔、采掘、化工、有色金属、国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服装、医药生物、交通运输、休闲服务、计算机、传媒和通信。从这个角度来看，并不是所有行业的杠杆率都很高，有些行业可能还存在着结构性加杠杆的空间。

从利息保障倍数的角度来看，数值最小的是钢铁行业，在2015年年报中曾经出现过为负数的情况。记得当年的报道曾经提到过“一吨钢的销售利润买不了一斤猪肉”，这大概是钢铁行业成为供给侧结构性改革的重点行业之一的原因。

总结

我们从数据的角度分析了沪深股市代表性的上市公司（中证800指数成分股）所处的行业的短期偿债能力和长期债务清偿能力。从数据来看，各个行业的杠杆率差别还是很大的，所以结构性去杠杆可能才是重点。

最后，我们来看看成分股的2017年年报，除了银行和非银金融之外杠杆比率最高的企业是哪些，同时看看哪些企业的利息保障能力最弱。

杠杆率排名

利息保障倍数排名