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说起A股的核心资产,你会想到啥?

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文末有福利的第125篇文章!

(知乎不给开专栏的机会,粉丝想了解专栏可以去头条搜索《价值事务所》)

说起A股的核心资产,你会想到啥?贵州茅台、五粮液、伊利股份、格力电器、恒瑞医药、中国平安巴拉巴拉拉拉,有一个高富帅肯定不服气,但是比起其他核心资产来说,他确实比较低调,但低调也挡不住人家股价涨的好。

从2008年低点2.8算起,10年时间,这个高富帅股价上涨17倍,穿越牛熊、行业地位为亚洲第一,世界第二、营收破千亿,净利破百亿、炒股高手,且只投资自己行业内的上市公司,业绩秒杀一众基金经理……..

这么牛逼哄哄的上市公司,即使从所有技术指标看都是高位,但他的估值还是一如既往的低….

目前的估值,也处在五年来的低位,账上更是趴着近400亿的现金,比A股绝大多数公司的市值还多,妥妥的闭眼买入、闭眼持有,宇宙无敌高富帅,这家公司就是——海螺水泥。连国泰君安的研究所所长黄燕铭也长期跟踪、推荐过。

公司介绍

水泥作为三大建筑材料之一,几乎出现在所有20个国民经济行业门类中,其中,与水泥最密切的三大行业分别为:制造、地产、基建。这几个行业,几乎决定了水泥的需求走向。

目前,整个行业已经高度成熟,行业增速整体放缓,有券商做过测算,每年的增长将在1%-5%之间,与GDP持平。而海螺水泥,凭借其独特的优势,很早就成了国内第一,作为一个水泥企业,毛利率逐年走高,且能达到37%左右,可以说十分优秀了!

其一超多强,毛利超高,稳坐行业第一的秘诀就在于独特的战略打法。

在长江沿岸石灰石资源丰富的地方兴建大型水泥熟料基地,在沿海无矿山资源但水泥市场发达的地区低成本收购小水泥厂改造成粉磨站,借助长江水道运输熟料到粉磨站就地生产水泥。

也许这么说大家不是很懂,我们逐个给大家拆解一下,首先,海螺水泥的大本营安徽,是一个石灰石产量丰富的地区,其开采成本天然较低,其次,水路运输的成本是陆路运输的十分之一甚至更低,海螺在沿海石灰石丰富地区建厂,在不丰富但成本低的地方建磨粉站,其开采成本、物流成本都几乎是同行业最低。

要知道,水泥这种东西,几乎都一样,不存在你家的水泥比我家的好多少,那这样高度同质化的产品,谁家成本低,谁就能胜出。在行业景气度高时,海螺能享有更高的受益,积蓄力量,在行业不景气时,就可以到处买买买。

而由于海螺水泥对行业十分了解,手里又有大把大把的钱,基本是A股最会炒股的上市公司。

其几乎每年都会有不菲的投资收益,以2017年为例,公司2017年全年投资收益20.27亿,其中又18.6亿来自买卖同行公司的股票,具体如下表:

就这收益,秒杀多少同行辛辛苦苦的码水泥??秒杀多少市场上追业绩涨杀业绩跌的基金经理??

这样的骚操作已经不是第一次,多年下来成了公司一项十分重要的盈利手段。以十年前的2008年为例,公司大幅抄底冀东水泥、祁连山、福建水泥、华新水泥、江西水泥、同力水泥等多家水泥行业股票,2015年超级大牛市时又大幅减持。

这,,,,才是真正的价值投资!!!

财务分析

公司上市17年,分红融资比148.57%,合格。

其资产负债率本就不高,还逐年走低,至2018年,为22.15%,一点都不像一个水泥公司。其负债中,有息负债较少,13.77亿的短期借款、26.07亿长期借款、35亿债券,而较大的项目为:64亿应付、33亿预收以及72亿的税款。

其账上376的现金,可谓一点不差钱,整个2018年,财务费用为-4.74亿,就是一个土财主。

公司营收、净利增势喜人,且净利完全能够跟得上营收,更难能可贵的是,公司的经营性现金流一直大于净利,说明收到的都是真金白银。

前文也讲到,公司的毛利是全行业最高,成本压缩能力也是全行业最强,因此,2018年毛利36.74%的情况下,还能拿到23.86%的净利,实在是优秀。在此,我们将公司的销售费用、管理费用都和同行做一个对比:

不难发现,公司都是最低的,且还呈下降趋势,给公司的管理层点个赞。

总结

总之,海螺水泥是水泥行业的绝对老大,成长性、财务安全性、现金流等状况表现都非常好。

且具海螺水泥三季度报,高瓴资本已经悄悄进场。。。从高瓴入局的时间推测,高瓴的成本价应该是40元左右。

目前海螺的估值处于历史低位,TTM和银行有一拼,作为中国核心资产,成长能力还高于银行的情况下,我们认为,海螺存在向上修复的空间。

利益说明:尊重承诺,文章中已说明的除外,截止文章发出时,价值事务所团队成员与文中所提公司无任何利益关系,所有观点、结论,均基于公开信息分析研究后得出。

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作者: 星辰财经

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