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当前经济形势以及家庭投资的方向——家庭财务规划

今年,对我们生活影响最大的莫过于水果和猪肉价格的快速上涨了。 作为家庭的基础开销,这些日用品的上涨让很多家庭开…

今年,对我们生活影响最大的莫过于水果和猪肉价格的快速上涨了。 作为家庭的基础开销,这些日用品的上涨让很多家庭开始考虑如何改善财务规划来应对支出的提升。而了解当前的经济情况是一切规划的前提。那么, 当前我们面临着什么样的经济形势,家庭的财务规划又该如何展开呢?今天我们来解析一下当前的经济形势以及家庭投资的方向。

一、当前通胀形式分析

受猪瘟的影响,今年以来猪肉的价格一路上涨,势头非常迅猛,这个现象一直到今年12月。这个月中美贸易谈判有趋缓的迹象,中国又开始向美国大量进口猪肉来平抑国内猪肉价格过高的问题。猪肉的价格上涨也带动了其它肉类价格的上涨,例如牛肉、羊肉、鸡肉等,甚至鸡蛋的价格也大幅走高了,对居民的生活构成了一定的影响。

除了猪肉的价格上涨外,去年因为受水灾等其它自然灾害的影响,苹果的价格也上涨了,一直持续到今年上半年。这些居民生活消费品价格的走高,扎扎实实让民众感受到了通胀的压力。其实通胀走高的影响是直到现在才真实的反映到群众的生活中来,但通胀的影子却是几年前就开始了。

螺纹钢期货价格走势图

PVC期货价格走势图

这里列举了两张图,一张是螺纹钢的期货价格指数走势图,里面叠加了焦煤的期货价格指数走势图,这两个就是常说的黑色系,当然黑色系除了螺纹钢和焦煤外,还包含一系列其它的期货品种。第二张图是PVC期货价格指数走势图,叠加的是原油价格走势图,这张图代表了石油和石油化工品的价格走势。对比这两张图我们会发现,第二张图的走势跟第一张图的走势差不多,低点都是在15年年底,到16年年初开始持续走高,这都是受供给侧改革的影响;到17、18年价格都到了相对的高点,之后的18、19年就处于一个震荡的走势。

我们不难发现两个现象——

工业原材料和工业半成品价格的走高是在2016年,而像水果、肉类这样的居民消费品价格的走高大概经历了三年左右的时间,虽然后者跟工业的直接关系不大,但是工业品价格的走高最终会抬高全产业的生产成本。比如原油价格上涨会抬高运输成本,居民生产生活物资的价格上涨也会使各产业的生产成本逐步上行,而等这种上行的压力传递到消费者这头时是需要一个时间过程的,所以虽然猪肉、苹果和原油的价格看起来没关联,实际上还是会受到由上游到下游、由生产端到消费端的价格推动的影响。工业原材料和工业半成品在2016年之前有一个较大的、持续的下跌走势,下跌的幅度之大导致后面的反弹也只达到了下跌前1/2甚至1/3的水平,反弹的幅度并不是特别大,这也意味着这一轮通胀上行并不完全源自于工业原材料和工业半成品价格的走高带来的价格传递效应,除此之外还有其它因素。

通常来说,影响通货膨胀主要有两个方面的因素——产品的供求关系和货币(通货)的供应情况。产品的供求关系也就是指生产供应的产品和实际需求的产品是供大于求还是供不应求,这个决定是走向通缩还是通胀;货币(通货)的供应情况是指货币供应过少还是过多,这也会影响商品的上涨或下跌。如果说当前产品的供应是充足的,而原产品材料价格的上涨也是有限的,那我们就要考虑这一轮通胀也受到了其它方面的影响,也就是通货的影响。

上面这张图是中国央行资产负债总额的年走势图,在2007年的时候我们还只有17万亿左右的人民币总额,而到2018年已经达到35万亿以上了,2019年的数据目前还没有出来。

央行的资产负债表主要反映了货币的整体供应情况,简单地说就是央行印了多少钞票,也就是说央行向社会供应的货币已经在35万亿人民币以上了。这还只是央行的供应情况,而央行的货币供应量还会传递到货币乘数效应中去,也就是存贷杠杆,我们在之前的文章里也多次向大家提及过。

所谓的货币乘数效应是指初始的货币投入到市场流通后最后又会变成存款流回到银行,银行收到存款后除了向央行缴纳部分存款准备金之外,它会把剩余的部分以贷款的形式再次流向市场,而贷款出来的钱不管在市场中经过多少次流通,最后除了流通所必要的部分外剩余的资金又会变成存款回到银行。如此循环往复,最后会导致货币重量迅猛增加,这个就是货币乘数效应。如上图所示,我们假设存款金率是10%,经过多轮存贷循环后,在货币乘数效应的影响下,初始货币量会被放大十倍,如果央行初始投放货币是100亿的话,那么实际带来的货币增量是1000亿。央行在2018年 投入的货币总量是35万亿,以现在的存款准备金率来计算(大型金融机构14.50%,中小金融机构12.50%),实际带来的货币增量是240万亿以上。

货币乘数效应用现在大家流行的话来说就是“贷款创造货币”,意思是,初始的货币是央行印出来的,剩下的货币是通过银行的存贷杠杆以贷款的形式衍生出来的,也就是说我们现在市场上流通的货币大部分是贷款性质、负债性质的货币。与贷款创造货币所对应的是“还款消灭货币”,因为存款贷款的过程可以使货币规模扩张,但是一旦存款还回去,又会使货币规模恢复到原来的水平。所以,每一个经济体当它处于存贷循环的早期状态时,它的货币扩张就会带来大量的货币总量,大量的货币总量就会推高通货膨胀。而随着时间的推移,社会上的个人、公司、企业甚至政府都会融入到现代金融体系里面来,每个人都有贷款、有负债,而伴随着贷款一起的还有利息。如果只是一个人要还本付利还是一件比较容易的事,而如果全社会都要还本付利,这是一笔非常惊人的数字,远远超过货币初始规模,也超过了叠加了货币乘数效应后的货币总额,那么这个钱从哪里来?我们现在不可能从外星赚钱是吧?所以随着时间的推移,还款消灭货币也变得不可行,这个过程是一个完全不可逆的过程,最后银行成了所有人的大债主。

在近几年中国的500强财务报表中,除了十几家是金融机构外,其它的都是制造业、工业方面的企业,而就是这十几家金融机构(主要是银行)的利润总和已经达到、甚至超过了剩下的400多家企业的利润总和,也就是说,大家这些年都在为银行打工。即便是受供给侧改革的影响,工业企业的利润在这几年有所回升,在2018年的500强财务报表中依然接近50%的利润落到了银行的口袋里。所以在这种情况下,央行就会陷入在货币政策上两难的境地:如果央行印钞票来解决大家的债务危机,那么通货膨胀就一定会出现,物价就会上涨;如果央行不印钞票,置大家的债务危机不理,那么通货紧缩就会出现,经济就会崩塌。再回头看一下央行的资产负债表走势图,它在2014~2015年是下行的走势,那结果就是我们所看到的整个黑色系价格的大幅下降,而且跌速非常猛。

那么这些年的债务泡沫是怎么吹起来的呢?最早还是来自于地方政府对土地政策的依赖。地方政府有它的政绩压力,如果他们想要搞好城市建设就需要钱,所以他们一般会做两件事,首先他们会发债,然后为了还债他们还会卖地,因为政府能够提供的服务里最赚钱的就是卖地了,其它水电煤气这些利润都很薄。是谁提供了完美的配合呢?那只有房地产商了。

房地产商从政府买了地,建好房子,然后卖给老百姓,地价的上涨对房地产商来说既是压力,也是提高房价的由头;地方政府也希望地价上涨,地价越高他们卖地赚的钱就越多,就越能解决城市建设问题,于是地方政府和房地产商一起形成了一个联合的推力,共同把地价和房价推高。而老百姓只能通过投资来寻找自己货币增值的渠道,所以他们一边买房期待房价上涨资产增值,另一边就把钱拿去理财。在这个过程中,银行也提供了很多助力:地方政府缺钱,一部分可以通过银行贷款来解决;房地产开发就不断地挤压实体经济的规模商买地建房缺钱,也可以通过银行贷款来解决;老百姓买房缺钱,还是通过银行贷款来解决,于是个人、家庭、房地产商、政府都进入了金融链条的循环,最后的结果是个人、家庭、企业、政府的负债全部上升了。

最开始这个影响还只停留在房地产相关的领域,但最终因为房地产商的卖房以及地方政府卖地都赚了很多钱,都处于一种相对暴利的状态,所以他们举债的成本都比较高,这样一来它们就推高了市场利率。这一边,家庭、企业、政府的债务泡沫正在形成,另一边市场利率的抬高也迫使了实体经济的融资成本进一步抬高。当大家的融资成本都越来越高以后,就不断的挤压实体经济的规模,所以中国的企业不是做得不好,而是他们大部分的钱最后都被银行赚走了。这样一个泡沫经济的循环对经济的长远发展是非常不利的,颇有杀鸡取卵的意味。要解决这个问题非常难,因为大家已经陷入了困局之中,想要见招拆招是很难做到的,所以中央提出了一套组合拳的办法。

那么在这样一种精准投放货币、压低市场利率和控制供需平衡的组合拳的影响下,就会使这个社会上并不是全面的缺钱,而是一部分人缺钱,一部分人不缺钱,并不是处于一个全面通胀的状况,即使是有富余出来的钱,也不会导致全面的通胀,最后就是聪明的资金流入了聪明的资产,所以现在就出现了资产价格两极分化的现象。好的资产价格一路看涨,例如茅台的股价现在就涨得很高,茅台酒的价格也涨得很高,因为它确实是稀缺品,有它本身的价值在这里;很多不好的资产现在就无人问津了,就比如说资本市场一个很搞笑的例子——獐子岛。獐子岛的扇贝每年都跑,而今年没有跑,直接死掉了,獐子岛的股价也是持续走低的。

而商品的价格又是另外一种情况。商品本身并不产生利息和分红,它主要是使用价值,所以这几年商品价格的走势就出现了轮番走高的状况。今年的热点是猪肉,去年炒作的热点可能是是水果,明年不知道会轮到什么,但是我们已经可以猜到商品的价格必定是先轮番走高,然后回落,但是也很难回到当年的水平,大部分都会回落50%,然后横盘等待下一轮的走高,而资金又流向了另一个板块去炒作。

二、黄金的双重属性

上面说的是当前通胀形势的大致状况,接下来我们聊聊黄金的特性和属性,它有什么样的价值特点。

黄金是拥有双重属性的,它既是商品,也是货币。从商品的角度来说,黄金是稀缺的、贵重的,它可以用来收藏,用来做饰品,用于工业原材料等等,黄金的导电性很好,而且基本不发热,用于制作精密仪器的一些部件非常合适,只是因为本身太贵重,大家一般都会选择替代品。同时黄金又是一种货币,它是拥有货币最终结算地位的一种特殊货币,而且它又是一种具有避险功能的货币,也就是俗话说的“大炮一响,黄金万两”。如果哪个国家出现了战争,这就意味着它的主权可能会陷入危机,一旦主权真的出了问题,那这个国家的货币就会变得一文不值,这时只有黄金才有价值。另外一方面,黄金还有保值增值的作用,因为黄金既可以避险,又不能被凭空创造,它的供应量是非常有限的。

黄金其实在地球上的储备并不算少,可是由于它本身高密度的特质,只能在地核区域高压度的情况下才能产生,能够被人类开采到的只是地壳中非常稀少的一部分。地壳中怎么会有黄金呢?主要是有两个来源,第一个是外太空的星球爆炸,出于地核部位的陨石碎片撞击到地球上留下的,也就是我们所说的“狗头金”;另一个来源是火山爆发时从地心带出来的,这些物质黄金含量比较高,往往就是金矿矿脉的来源。黄金的化学性质也非常稳定,不会被氧化也不会变质,不管存储多久它的品质都是恒定的,所以在人们心中它的价值也是稳定的。另外黄金又很柔软,很容易被切割,也就很容易变成一种货币,因为可以把它切成小块找零,所以早在古代黄金就被当成货币在交换中使用。

黄金的高密度让它的分量很重,黄金的稀缺性决定了它的贵重,黄金的化学稳定性让它具有可储藏性,再加上黄金的易分割性,进一步奠定了黄金的天然货币地位。马克思有一句很著名的话——“金银天然不是货币,但货币天然是金银。”

之前我们也讲到过,货币的本质是信用,那么黄金作为货币的价值还是信用。比如,钞票是国家的信用,国债是政府的信用,股票是公司的信用,而黄金则是天然的信用,当其它的信用出问题时,那么黄金天然信用的价值就更能得到凸显,所以每当社会信用出问题时,黄金的价值就会上升。

我们看到投资界有时候会有种说法认为黄金是没有价值的,这句话的主要意思是认为黄金本身不能产生利息和分红,不具备成长性,1克金子不可能自己变成2克金子,所以很多人会认为黄金没有价值。其实这种说法是很不正确的,因为随着货币供应量的无限增加,货币的价值就会越来越低,与之对比的稀缺的黄金的相对价值就会一定会上升,所以说黄金价格的上涨比美国股市平均价格的上涨是高出很多很多的。

我们拿历史上黄金价格的涨幅和股市平均价格的涨幅相比,1971年金价放开的时候,黄金价格是35美元/盎司,2019年的黄金价格最高价到了1557美元/盎司,在48年内金价上涨了45倍。这48年的时间里,美国的股市涨幅也是非常巨大,1971年美国道琼斯指数是890.2点,2019年道琼斯指数的最高点是28090点,涨了31.5倍,但是跟金价的涨幅相比,还是金价更胜一筹。而且大家要意识到一点,黄金是不可以被替换的,而道琼斯指数对应的股票集合是不断在更换的,有些公司的股票可能这十年在组合中下一个十年就被替换掉了,道琼斯会不断淘汰一些公司也不断加入一些更好的公司,只有美国最强的公司的股票才能入围到道琼斯指数的集合中。

如果前几年黄金处于历史最高点的时期来比较,对比就更加明显。2011年我在给工行做黄金的T+D策略服务时,那时候金价最高到了1920美元/盎司,从1971年到2011年40年的时间里金价上涨幅度是55倍,而2011年的道琼斯指数只有11770点,比起1971年只涨了13倍。所以我们不难发现,这几年美国股市的上涨是不是有一点泡沫的迹象呢?它这几年对比黄金价格的涨幅还是比较大的,这会不会意味着美股快要出一些问题了呢?

三、黄金价格走势分析

我们再来看一下黄金价格走势的特点,我们用四句话来总结——

乱世藏金。黄金与政治的稳定性是负相关的,越乱的时代黄金的价值就越能得到体现,主权货币的信用价值高度依赖于政府的稳定性,如果政府有问题那么货币的价值就会大幅缩水,黄金的价值就会得到凸显。黄金的最终货币地位。在国际货币结算中,我们运用的货币大部分是美元,如果不用美元的话我们也可以用黄金进行结算。黄金和美元也是高度的负相关关系,因为它们都被作为国际结算货币,美元是除了黄金以外的最终货币,黄金是包含美元在内的最终货币,所以如果美元不稳定,黄金价格就会大幅上涨。黄金可以抗通胀。黄金与通胀是正相关关系,当商品价格上涨、货币价值下跌时,黄金的价格也会随着通胀一起上涨,黄金价格的走势与资金流向的关系。资金流入股市,炒黄金的资金就会减少,所以黄金和股市是负相关关系。最近几年美国股市吸纳了大量的资金,所以这时期黄金的表现是相对疲软的,如果一旦美国股市出问题,那么黄金的机会就来了。

从基本面来看,我们上面也分析了,首先是央行政策的左右为难,如果央行收紧货币那么中国就会爆发债务危机,如果央行放水那么就会爆发通胀危机,那么到底是放水还是不放水呢?虽然央行已经采取了精准投放货币的政策,但是政策的效果并不明显,只是部分得到了改善,全局并未大幅改变,事情没这么简单,而且我们也不能仅仅站在国内的经济情况来做这个决定,当前中国自己的经济问题与全球的经济问题之间还有许多的关联。

当今的世界有三大泡沫:美国的股市、中国的房市以及欧洲的债市,大家都在互相PK,看谁先爆,别人先爆自己就安全了。如果美国的股市先崩盘,那么中国就可以挑战一下世界霸主的地位了;如果中国的房地产先崩盘(这也是美国最希望见到的),那么美国就会过来抄底了。所以从这个角度来讲,如果我们自己把泡沫给刺破了,那么我们跟当年日本人做的事情就没有什么差别。日本人当年在广场协议之后首先是吹大自己的泡沫,这时候他们还是比较开心的,泡沫太大后难以为继,不得已把泡沫给刺破,到最后开心的就是美国。所以今天的局面就是看谁扛得住,如果谁先扛不住那就完蛋了。

大家现在在经济上和货币政策上都在互相博弈,都在想办法扛过这一波经济下行的时期的冲击,中美欧和当年日美欧的竞争状况是一样的,只不过是当年的日本替换成了今天的中国。当年日本垮掉后,美国和欧洲都非常开心,中国也抓住了时代的机遇迅速崛起。所以今天中美欧如果没有办法通过经济手段、金融手段把对方打垮的话,那么就一定会动用政治手段,

除了上图列出来这几个惊爆眼球的案例以外,欧洲还有各种各样的问题,例如宗教问题、种族问题、分裂势力等等,在现在的经济下行时期,各种问题都爆发出来了。中东到现在还是乱得一团糟,就从来没安宁过,南美的委内瑞拉、智利、巴西、阿根廷都不太问题,都有这样那样的问题。作为中国人最关心的莫过于香港问题,这几个月来香港被一群人弄得乱糟糟的,香港的居民生活和经济情况都受到了很大的影响,不难想象这背后一定是有一股力量在运作的,甚至有可能是几方的力量在这里博弈。其实现在的世界不单纯是中国和美国两方的博弈,甚至美国内部也有派系的冲突,欧洲也分大都势力和英国,还有宗教势力、俄罗斯等等,当然,最主要的势力还是来自于三大经济体:中国、美国、欧盟。其实中国这几年都没有出问题还是要感谢我党,几年前就开始布局防范风险,有很多政策还是起到了积极的正面效果,所以虽然香港出了问题,但是大陆还是比较稳定的。

除了在政治上的冲突,这几年在经济、金融上的争夺也非常激烈,最明显的以中美贸易战、中美货币霸权为代表。而且不仅仅是传统的经济、金融领域的冲突,中美的竞争也上升到了数字货币的层面。

中国人民银行表示要发信DCEP法定数字货币,打算像比特币的打法一样,通过数字货币来打破美元的霸权体系,因为国际贸易中大家已经习惯了用美元,而且美元在跨境支付、结算中也已经有了很成熟的体系,人民币想要挑战美元的地位非常难,但借助于数字货币有可能能挑战美元的货币霸权。与此同时,美国的FACEBOOK也在积极谋划推出LIBRA,美国人也在盘算,如果你打算用数字货币来突破我的防线,那么我首先可以强化我的防线,另外我也可以推出数字货币来与你竞争。其实脸书推出LIBRA和中国人民银行推出DCEP的目的是一样的,如果美元将来要被取代的话,与其坐以待毙,不如我自己先行变革。

前面我们说到黄金走势所关联的几个方面中提到黄金与政治是负相关的,现在国际政治环境是一个相对混乱,而且未来有可能进一步恶化的状况,所以现在政治不稳定的情况对黄金是一个利好;另外美元的霸权地位受到人民币国际化的挑战和数字货币的竞争,有可能会被动摇甚至终结;从通货膨胀的角度来看,中国国内是存在通胀的,而且中美贸易战抬高了贸易壁垒,从而也抬高了商品的价格,最终会导致全球范围的生活生产成本抬高,这也是刺激黄金价格上涨的因素;从股市的角度来看,目前美股的泡沫比较大,一旦被刺破那也会对黄金形成利好。

所以我们从经济的基本面到政治的基本面再到货币的基本面综合判断,都对黄金形成了明显的或潜在的利好,这也是黄金经历前几年的大跌后又能反弹到1500多美元的原因。

黄金价格月线走势图

从技术面来看,我们可以看到黄金走势月线图正处于一个圆弧底的走势中,它长期上涨的趋势是非常明显的,不过它前期的高点也形成了技术性压力,除非有很大的基本面的利好,要突破肯定是需要时间的。而且现在虽然基本面不是特别好,但是要恶化到对黄金价格形成剧烈的刺激还是有待时间的,而且我始终认为,在中美欧三方没有决出胜负之前,这种对抗只会越来越加剧,所有的握手言和都是短期的,这种局面对黄金来说是一种利好的状态,随着时间的推移可以证明这一点。

近几年我们一直都是看多黄金的,因为如果有个经济体顶不住了,那么黄金价格就会走高;如果想硬抗就只能多印钞票把泡沫进一步吹大,通货膨胀的结果黄金价格还是会走高,在这种局面中黄金的利好只会多过利空。

白银价格月线走势图

白银的技术面走势比黄金要弱一点,从上一轮白银形成泡沫从高点跌落以来,跌幅是非常大的,其次白银这两年的反弹是受黄金的影响,跟随着黄金在反弹,所以白银还没有出现一个真正的突破性走高。同样白银的月线图也有一个圆弧底的迹象,而它现在上行的趋势又比较弱,从短线的三角形形状来看,黄金已经突破了,而白银还没突破,如果它能突破的话,还是有可能走出一个大的单边。但是白银更黄金相比,白银的货币属性弱很多,更多的是商品属性,黄金的价格这几年更多的是受到不确定的国际政治的影响,所以它表现得比白银更坚挺,但长期来看,白银本身的内在价值还是很强的,特别是如果有通胀的迹象出现的话,通胀对商品的利好比对黄金的利好更强。而且现在大家为了不刺破泡沫只会继续选择印钞票,泡沫越大通货膨胀就可能继续走高,对白银的利好也会更大。

现在是国际政治的对抗期,而且对抗在不断加剧,通胀也有潜在的上行压力,经济也处在长期的滞胀中,对上市公司的业绩也很有影响,对股市的影响是利空的,综合各方面因素,大家现在也找不到很好的投资品。国际形势如此复杂的情况下,对黄金是利好的,虽然黄金这几年有所反弹,但幅度也不是很大,我们的观点还是觉得有必要配置一点黄金,防范各种风险。

那么如何投资黄金呢?最传统的买法是买金条、买首饰,但从金融的角度来说,我们还可以买黄金期货、黄金T+D、黄金股票、纸黄金、黄金ETF或通过私募基金来购买黄金。金融方式购买黄金的好处就是交易方便,手续和成本都比较低,也更易于保管。除非本国的政治要出大问题,否则没有必要直接购买金条,而中国目前的政治稳定性在国际范围来看是最稳定的,不是之一,是第一,我们现在囤太多金条意义不大。大家分散一点资金配置在黄金中形成对冲性,远远好过只是让资产裸奔。

今天的分享就到这了,感谢大家的支持,我们下次再聊。

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作者: 星辰财经

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