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关于买基金长期持有还是做波段、什么样的基金能够重仓

关于买基金长期持有还是频繁操作还是做波段、什么样的基金能够重仓,这两个问题已经争论了很久了,我发表一下我的看法…

关于买基金长期持有还是频繁操作还是做波段、什么样的基金能够重仓,这两个问题已经争论了很久了,我发表一下我的看法。

首先投资者要对自己的能力进行定性,有没有择时的能力,其次要分析基金赚取的超额收益是来自择时还是则股。最后分析经理控制回撤的方法进行具体操作。

第一, 首先说择时的能力。

举个例,现在最热门的基金诺安成长混合,我以前是在私募做行业研究员的,写过几篇半导体相关产业链的分析报告,对半导体行业的研究还是比一般人水平高点。

说实在话,除了对沪硅产业我有些疑问之外(市值已经超过整个行业的空间)其他的我觉得如果把它看做半导体主题基金来说,这个持仓没有任何问题,我也没有找到任何比他更好的半导体基金。

蔡经理说过,他要做最锋利的矛,这就是这表明了他只择股不择时,没有做任何控制回撤的方法。

那么我们投资者买这种基金,就必须要求有择时的能力,而且是以一种投机的心态来买这个基金。(以后我会讲为什么大部分科技股包括科技基金要做波段)所以像诺安成长混合这种只适合有一定的择时能力的投资者,而不适合大部分所谓的韭菜。

只能做波段不能长期持有。要严格注意控制仓位,只能配置不能重仓。

第二, 基金的超额收益是怎么来的。

我以现在很热门的经理李元博的富国高新技术产业混合为例。今年富国高新技术产业的收益率最高达100%,远远超过了普通混合基金的50%多的收益率。

打开这个基金的历史持仓,从19年的6月份的持仓,我们可以看见新增的中兴通讯,立讯精密,沪电股份,深南电路等5G,半导体方面的个股。

去年下半年的时候,那一波是以5G作为主线,半导体消费电子为辅的科技行情。

再看去年9月30日的持仓,新增了华友钴业,寒锐钴业这些锂矿个股。

去年年底的时候,以欧洲新能源补贴加码而引爆到国内的新能源汽车行情。

再看今年3月份的持仓,药明康德,浙江医药等等医药股,这是疫情受益产业链。

再看现在9月份的持仓,增加了荣盛石化,万华化学,华鲁恒升等化工股,这就是现在很热门的顺周期行业,化工涨价逻辑。

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再看它的换手率高将近1000%,正常的基金大概是在200%左右的换手率,这就说明了李元博的超额收益来自于频繁换股,择时做板块轮动。这种风格其实严格意义上讲是属于中观层面的投资。

因为做板块轮动波段很难,做对了就能取得超额收益,一旦做不对收益率就很低(包括机构,资金大了都很难),所以一般来讲这种基金只适合配置,不适合重仓,且要严密关注他的规模。

但是我一直认为李元博是天才型的交易选手,天才的地方就在于对整个市场轮动的把握以及选标的的独特思路。如果你这方面认同他,重仓也行。

第三, 什么样的基金可以重仓。

这其实要区分大盘混合基金、行业主题基金来进行讨论。

先说行业主题基金吧!以现在很热的冯明元的信达澳银先进制造为例。

我们看它的前十大持仓全是科技类,且前十大持仓比例长期维持在30%以下,正常的基金前十大持仓一般都在50%到60%之间。从他的半年报可以看出持股数量达到了200多只,像这种科技基金,它比一般的科技基金回撤要小很多,因为个股的关联度相对第一点,这个跌那个不跌。

由于他的持股都带有成长属性,现在处于牛市阶段,只要是成长股就能享受超额的流动性溢价。所以像这种基金,如果你认为接下来的阶段科技有大行情,就可作为重仓配置,因为只要科技有行情它就是必涨的。

此外,因为分散持股控制了回撤,如果你认同未来中国科技行业的发展,可以拿得稍微长点。

整理了一下思路,我会以天天基金定投榜前10名的热门基金为例给大家详细分析一下。我把这10个基金分成了三类,今天说第一类。

黄兴亮的万家行业优选161903,谢治宇的兴全合润163406。希望大家能顺着我的思路,知道该怎么研究基金。

研究基金第一步要看基金经理的任职年限跟任职经历。尤其是任职经历,这很重要,任过宏观跟策略分析师的经理通常会在右侧基于行业景气度做一些板块轮动跟宏观上的择时,而且成功率相对来说也是比较高的。

而担任过行业分析师的这些,如果他们专注于各自的领域进行选股,成功率是相当高的。

尤其是医药健康行业“一药一行业”,细分子行业不仅多,而且估值成长逻辑差异巨大。所以我选医药基金的时候会着重偏向于医药专业毕业的或担任过医药行业研究员的人。

万家的黄兴亮清华计算机系毕业,干过TMT,机械,家电行业研究员。由此可以看出他在云计算,软件国产替代,区块链这方面的能力是没有任何问题的。看基金收益与回撤,收益最高达104%,但两次回撤也都达到了35%以上。

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买之前你可以问一下自己亏35%你受不受得了?诺安被骂上热搜,其实也就是亏了三十多个点。

接下来我会说一些个股方面的东西,虽然大家不一定能理解,但是看完对你的提高是有帮助的。其实炒股对选基金的帮助很大,如果你的股池比较大,基本上把经理的历史持仓扫一眼就知道是什么水平。

前十大持仓,用友网络,启明星辰,深信服,汇川技术都是计算机云计算、工业互联网方面的。比亚迪,长城汽车其实跟机械方面是有联系的,这说明他始终坚守自己的能力圈。再翻看他以前的持仓。

他配置了一些医药个股,但持仓变动都不大,应该纯粹是为了降低持仓关联度,规避风险、控制回撤而配置的。

我们回看历史,金域医学,华大基因,华测检测这些第三方检测行业涨幅巨大,抓到了风口,这是他的能力。但说实话,第三方检测行业是个好赛道,不过短期涨幅已经巨大,可能会造成很大的波动。

而且对于风险偏好一般的基金经理,他为了降低持仓关联度会更倾向于配置招商银行,宁波银行,三一重工这种靠业绩推动的标的作为底仓,而黄兴亮以成长股作为底仓配置来分散风险表明了其风险偏好、估值容忍度是相当高的。

说到这你也可以看出来,这个基金纯粹是以博取超额收益为目的,风险控制并不是他的重点。

再来分析他的能力,超额收益来自做龙头的波段。兆易创新为核心收益来源,19年3月首次出现在十大重仓股时股价才50多,一直不断加仓拿到12月达到最高点428附件开始减仓,这波做得很完美收益大概在3倍以上。

疫情后再度杀入一直加仓到现在,这波是亏的。用友网络2次波段也都做成功,深信服2倍涨幅完整吃到。尤其体现能力的在于比亚迪的波段操作,19年四季度大幅减持,2020一季度顺势加仓一直持有到现在,教科书般的右侧趋势交易。

综上所述,能力应该是很优秀的。

再来看机构的持仓比例在5%以下,这个相对来说比较低。但是作为一个成长属性的基金来讲,能有5%的配置比例,我觉得也是过得去的。因为机构要么是以股权配置的思路来做的,只会配置持有核心资产,一线白马蓝筹股之类的基金。要么买持股关联度低,风险控制出色的基金。

总的来说基金经理的能力没有任何问题,也能坚守自己的能力圈,但要求投资者必须具备一定的择时能力跟承受波动的心理条件。

牛市的进攻机器,牛市可重仓,熊市绝对杀手。

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我认为兴全,睿远,东方红是国内最好的三家基金公司。

兴全注重基金经理投资框架跟理念的建立,以股权配置的思想来做股票,靠择股来获取超额收益。而且兴全的投研能力是相当优秀的。最重要的是公司对投资人的态度端正,并不是急着扩大规模发爆款基金。

第一,兴全和润的持仓,有隆基股份(光伏),三一重工(工程机械)药明康德,凯莱因(医药CRO),中国平安,保利地产,万科(传统金融地产)。

持仓关联度相当低,分散于各行各业,你去看它的收益曲线,除了疫情有大幅回撤外,其它时间根本不带跌的,回撤的控制上是相当优秀的。

科普一个概念,我们炒股的收益其实来自于两部分,择股与择时。择股就是选择一个伟大的公司长期持有,我们所获得的收益来自于公司创造的收益,从长期来讲应该跟它的roe水平差不多的。

择时说白了就是高抛低吸跟板块轮动,在市场情绪低落时买入,在市场情绪高涨时卖出,做价格博弈,割别人的韭菜。

第二,兴全合润的超额收益其实大部分来自于择股,小部分来自于板块轮动择时,他的换手率只有100%左右。

再来看他是怎么操作的,19年9月跟12月新增芒果超媒、大族激光、领域制造踏准科技行情。

20年3月跟6月新增药明康德、凯莱英、普洛制药、华海制药踏准疫情的医药行情。

今年6月份到9月份新增比亚迪(顺周期景气度提升逻辑),美的集团、海尔智家、领域制造(消费升级的可选消费行情)。

这数次踏准行情是靠极低的换手率取得的,就是能力。

更难能可贵的是他还是属于成长风格,你们可能还意识不到一个稳健的成长风格的基金经理是多么的优秀跟稀缺。说实在话,我给我周围的亲戚朋友推荐基金的时候,一般就推荐两个,第1个是睿远的,第2个是兴全谢治宇与乔迁的。

我为什么把黄新亮跟谢治宇放在一起对比呢?因为他们两个都是属于成长风格,我认为成长风格一定是未来2~3年之内市场的主要风格,中间会短暂插入价值风格(只是补涨而已)。

中国经济现在处于医药科技等新动能接替房地产基建等旧动能的时代,主线风格一定是成长风格,不可能是深度价值风格。有时间我会写一篇关于风格因子的文章。什么是深度价值、什么是价值成长、什么是成长风格。

此外我建议大家在买基金的时候,底仓一定要是高确定性的基金经理所管理的基金,既能控制回撤又能取得不俗的收益,谢治宇就是一个很好的经理。可以作为底仓重仓配置,而黄新亮,你可以在适度择时的情况下作为一个获得超额收益的配置。

还要啰嗦一句关于择时方面的问题,其实我认为95%以上的人都不具有择时的能力。

说一个简单的判断,你自己评判一下自己有没有能力做券商ETF完整的右侧交易,如果你连我这个这句话是什么意思都听不懂,我劝你还是算了吧,你就是韭菜。

重点提示,我分析的基金只是我认为他很好,但具体的买卖操作还要看你自己。不要发私信来问我现在能不能买,这些关于择时的问题。即使我告诉你现在能买,但是你没有进行确定性的研究,是没有信心把它长期持有的。所以这种问题我一概不会回答。投资一定要有一个完整的闭环。

接下来我讲讲我下半年的建仓思路。

目前已建仓完毕的是机场跟演艺、免税龙头。游戏龙头正在观察之中,还有些逻辑没理顺。医药方面,医疗器械,生长激素、CRO,创新药龙头,也正在耐心等待当中。

以我目前的判断,医药正处于最后一波下跌,可能在疫情疫苗出来附近会打出一个最低点。如果这些医药个股能跌到我的心理价位我就买,到不了我就转而买医药基金。

接下来给大家说一下,我是怎么判断市场的行情的以及相应的操作。

先是七月初大盘集体爆发,之后是七八月房地产带动上游化工建材的行情,但是地产行业受到政策压制,三季度出现预期拐点,因此行情被第一次中断。但是当时我并没有预料到国家会这么有魄力持续压制房地产,放弃大规模的基建投资。所以根据正常的逻辑跟券商的一致性的预期,在8月份的我配置了水泥、建筑、化工龙头三个标的。在配置水泥时我还很犹豫,因为四季度是水泥销售的淡季,股价一般表现不好。

九月市场调整受到欧洲二次疫情压制,资金切换到更确定的新能源和光伏板块,但我对光伏不是很了解,所以没有做任何配置。8月底的时候,德国的汽车销售数量出现反转,这就引起了我对汽车产业链的注意,中汽协公布的8月份跟9月份中国汽车产销数据显示同比出现大幅的回升,汽车产业链可能从周期底部出现反转景气度提升。

整个汽车整车板块也从9月份开始走出了一波行情,因此在9月份下旬跟10月份上旬我买入了中证汽车指数。11月上旬情绪面,资金面,技术面都显示汽车板块短期过热,主升浪有走完的可能性,因此我在11月上旬时将所有的汽车指数全部换成了大家最关心的诺安成长。这一波汽车还是做的比较完美的,赚了32%。

三季报公布后整个基建产业链数据严重低于预期,资金从房地产和基建产业链流出进入汽车产业链。这时我很犹豫,我到底是将海螺水泥跟中南建设卖掉,还是换成其他的什么。经过思考之后,我将水泥的大部分跟全部基建,换成了嘉实精选股票这支基金,增加价值风格的暴露因子。

整个下半年我做得最成功的其实是重仓了机场跟演艺龙头。机场一直是我持续关注的核心标的,上半年因为疫情的不确定性太强,就没有敢怎么配置,反倒把以前的仓位都减掉了,我预估机场的最低点可能在65附近,整个7月份跟8月份机场其实都没有给出太好的机会,我的心情有点急躁,也买了一点,成本偏高。

在九月份的时候我其实只建仓了50%,直到我看张坤的易方达中小盘在三季度的时候逆势加仓,这才让我增加了信心,10月份机场也给出了机会,我就顺势加大到80%的仓位,成本在69附近。

演艺面向的主要是国内市场,所以受疫情的影响程度不确定性也没有那么高,因此我在9月份的时候重仓买入,成本在16块附近。

进入十一月,美国大选落地。疫苗进入三期,而且陆续出现好消息。但现在并不是医药建仓的最佳时期,我预估下个月月底可能会出现一定的配置机会,这次机会我认为是等同于3月份的疫情最低点。而且我会以股权配置的方式去建仓。现在做波段是越来越难,不改思想就要被资本市场所抛弃。

最重要的一个信息是RCEP的签订。大部分的卖方研报认为2020年,汽车产业链超预期,房地产产业链受政策压制,基建产业链严重低于预期,而外贸进出口产业链全年受损。

但是2021年,顺周期的核心板块,是疫情受损最严重的外贸进出口产业链,尤其是一季度,有可能贸易数据会大幅度超预期。

因此根据,信息,逻辑,预期差,结论,数据验证策略的闭环。RCEP是政策信息,疫苗三期,逻辑是2021年外贸数据大幅改善,全年围绕全球疫情复苏展开。预期差,是机构调研,轻工,港口,航运,汽配,大宗商品,等出口贸易行业会有比较大的改善预期。

反应到K线形态上,有很多顺周期与外贸相关的行业出现底部放量,疫情反转板块,也已经有资金拉出底部反转阳线,这就是结论先于数据验证。当一季度二季度业绩兑现的时候,这些板块可能已经涨到高位。

投资要往下个季度思考,不能只盯着高高在上的汽车板块,外贸出口产业链,疫情复苏板块,包括轻工家纺,酒店旅游,港口航运都已经从底部走出来,后面有出主升浪的机会!2021年全年外循环复苏,内循环继续发力。

对于消费行业首先得纠正大家几个认识。

说几种大家现在普遍的看法,第一种认为消费纯粹就是机构抱团的产物要忽悠散户来接盘,所以只能越拉越高,打死我都不买消费。第二种认为消费我可以买,但我不买有白酒的。白酒那玩意泡沫都不知道膨胀到哪儿去了。第三种觉得消费可以买,但是现在估值太高了,不知道该在什么时候买。

先聊白酒,白酒分为高端白酒茅五泸,中高端白酒洋河、汾酒、西凤之类,低端白酒就是各地酒厂一大堆。啰嗦一句学习价投第1步就要搞清楚白酒,知道为什么买酱香龙头就是价值投资,价值创造,买中石油就是价值毁灭。

我以酱香龙头为例给大家聊一聊白酒的估值高不高?我们看个股不能单纯的只看PE,而且仅仅只根据它的历史PE来对比。那你要按历史PE来对比的话,茅台多少年前就不能买了。

现在对于消费行业主流的估值方法是绝对估值法,就是所谓的DCF现金流贴现模型。大概算出未来这个企业产生的现金流总量,除以贴现率,就是企业现在的价值。我直接说结论,按保守估算,把酱香龙头的永续增长率取一个较低的数值,把贴现率取一个较高的数值算出来酱香龙头的估值大概是在1300左右,这只是大概的中枢价值。现在处于牛市阶段,作为一个消费定价标杆享受10%的流动性溢价不为过吧。又是核心资产的代表,再享受10%的风险偏好溢价也不为过吧。这么看,现在差不多1800好像也没有大家想象的那么贵。

从PE方面来看。30倍往下是作为一个带有弱周期属性的白酒行业龙头的估值。35-40倍是作为一个没有周期属性的消费品成长行业龙头的估值。45倍PE往上走,是作为带有奢侈品属性的行业估值。这就看你怎么看酱香龙头了,你把它看成奢侈品呢,现在也不见得有那么贵。同理,前段时间讨论得很热烈的酱油,100倍PE肯定是贵了,但80倍PE也不见得贵到哪儿去。

至于整个白酒行业,我的判断是低端白酒严重估值泡沫,中高端白酒某些品牌可能有低估。高端白酒是完美的商业模式,产业空间,极高的行业壁垒,即使现在估值偏高,但是也不是不可以接受。

高端白酒现在基本可以忽略任何市场的不确定性因素,唯一要担心的只有政策层面,例如国家会不会把高端白酒视为奢侈品来超额征税,又或者出台限价措施。

至于白酒指数最近能不能买,我要劝你们慎买。说一个白酒行业的规律,每年的一季度是白酒销售的旺季,但是白酒厂商会提前对渠道进行压货,反映在股价上就是四季度会表现出明年的销售量,而在一季度处于一个相对低迷的状态。何况前段时间是低端白酒的泡沫阶段,迟早会下杀,下杀时整个白酒板块肯定受影响。而且目前白酒是机构还在抱团的唯一板块,随着业绩的兑现,瓦解是迟早的事。即使高端白酒还能涨也是鱼尾行情,不值得。

消费行业我其实是不建议大家买基金的,自己买个股比较好。我之前也从来没有看过消费行业的基金。今天粗略研究了一下,好像没有看到特别符合我思路的基金经理。大部分基金经理的思路都是以细分行业空间跟成长性作为核心原则。我个人认为,明年央妈有收紧流动性的可能,必然会杀一波估值。在这种影响下,可选消费跟必选消费,会走出截然不同的走势。

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作者: 星辰财经

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