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基金销售平台的推荐机制,结果让人大跌眼镜!

一般的基金销售平台上,通常会向用户推荐在过去三个月表现较好的基金,企图通过基金过去可观的收益表现来引导用户购买…

一般的基金销售平台上,通常会向用户推荐在过去三个月表现较好的基金,企图通过基金过去可观的收益表现来引导用户购买产品。在这种销售策略下,会给用户造成一种心理暗示:即过去最近的一段时间收益表现较好的基金,对未来收益的预期也应该是十分乐观的。听起来貌似有道理,以至于很大一部分投资者都把它作为主要选基标准。可是事实真的如此吗?我们从统计学的原理出发,从多个角度研究了基金销售平台的推荐机制,结果却让人大跌眼镜。

一、挑选基金门槛高,长期持有是王道

首先,让我们回到一个多月以前的6月1日,我们研究了该日所有股票型基金前三个月的年化收益率和其随后一个月的年化收益率之间的关系。

我们发现,情况似乎不像所预期的那样,未来一个月的年化收益率y(%)和过去三个月的年化收益率x(%)之间的相关性微乎及微( R2=0.0067,R2用来度量两组数据之间的线性相关性,取值范围在0到1之间,0表示线性无关,1表示线性相关)。

图1:股票型基金过去三个月的年化收益率和未来一个月的年化收益率的相关性(数据来源:万得)

其中:横轴为过去三个月的年化收益率,纵轴为未来一个月的年化收益率(单位:%);考察日期:2017年6月1日 ;一月以20个交易日计,一年以250个交易日计;年化收益率取自算术平均;绿色虚线为线性拟合的结果。

不仅相关性小,而且其线性拟合的结果表明: y=-0.3012x+61.9766

什么情况?居然是负相关?! 过去三个月表现越好反而很有可能未来一个月收益会越差?

看似不合常理却似乎正好应验了许多推荐基金评论区下的留言“一买进去就开始跌”。虽然大多数老基民都明白“长期持有”才是硬道理,但是,“买了先亏一个月”这种事情,恐怕不是大多数人能够接受的。

有人会说,人生路漫漫,我们也不会总栽在2017年6月1日这一天吧。

来,我们就更进一步,看看“有史以来”(自该公募股票型基金成立以来),某只基金过去的表现和未来的表现是否存在着某种“不可告人”的秘密。

首先,我们随机挑选了一只基金(嘉实中证500ETF联接),看看其自成立以来过去三个月的收益率和未来一个月的收益率曲线,如图二所示。

图二,嘉实中证500ETF联接过去三个月已实现收益率(红色)与未来一个月预期收益率(蓝色)

我们可以清楚地看到,除2016年7月到2016年8月以及2016年9月到2016年11月这段时间呈现一定的正相关外,在其他时间段,两个收益率之间都呈明显的负相关性。即过去表现越好的时候,未来可能表现越糟糕,反之,过去表现越差的时候反而将来可能会有很好的收益。这和由全体公募股票型基金在6月1日所表现出来的结果大同小异。按照某些基金销售平台的推荐逻辑,2017年1月和6月的时候,该基金估计是无论如何都上不了榜单了。你会痛失好几次大赚一笔的机会!除非你对股市有神一般的预感。而且更糟糕的是,若按推荐榜单,跟风买入,几乎可以说是买一次,坑一次。不说了……

最后,我们依然从数理统计的角度,研究了所有公募股票型基金有史以来过去的表现与未来表现的相关性,记得上文中我们提到的R2吗?统计表明,公募股票型基金有史以来过去的表现与未来表现的R2均值仅为0.1057,最大值为1,最小值为0。从统计的角度讲,线性相关性几乎可以认为是不成立的,况且存在线性相关性也不见得是正相关的。但也不排除个别基金一直可以用过去的表现去预测未来的表现咯。问题是,你会是那拥有火眼金睛的齐天大圣孙悟空吗?

二、最大回撤不可怕,控制风险有方法

在选基这件事情上,这一跤,我们先摔为敬。当然,学费也不能白交。许多别的基金平台又会出来说了,长期持有就可以了。事实真是如此吗?

我们在购买股票型基金时提示的风险中高级别可不是闹着玩的。先不说某些基金依然存在清盘的风险。在这里,我们从最大回撤这个指标去研究一下基金的风险性。(所谓最大回撤,即在任意时间点买入基金后所能产生的最大亏损。)

同样地,我们从统计角度来看待这个问题。在所有公募股票型基金里,最大回撤均值居然达到了惊人的33%,这意味着,我们会有大概率面临着亏损1/3本金的风险。当然,光从均值还不能看出什么,让我们进一步看看这1600多只基金的最大回撤的分布情况,如图三所示。

图三,全体公募股票型基金自成立以来的最大回撤频率(横轴是历史最大回撤的范围,纵轴是基金的数目)

我们可以看到,大约有三分之一的基金回撤控制比较好,而有更多的基金回撤在70%到30%之间。

看到这个结果,试问,“长期持有”真的是我们想要的结论吗?真的是最好的购买基金的方式吗?

短期亏损当然不是问题,但更有甚者,买入之后,持续亏损达几个月甚至一年以上,既不舍得割肉,又无法判断未来是否会好转,我等基民实在消受不起啊。

博士有话说:这是我们首次尝试用浅显易懂的语言将我们部分的研究结果展示给大家,错漏之处在所难免,但我们力求有理有据,深入浅出,欢迎留言切磋。

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作者: 星辰财经

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