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【PPP项目运作实务】政策性基金、银团贷款、并购贷款等

作者|周月萍 周兰萍 中伦律师事务所 来源|《PPP项目运作实务》 根据融资方式不同,PPP项目融资可分为股权…

作者|周月萍 周兰萍 中伦律师事务所

来源|《PPP项目运作实务》

根据融资方式不同,PPP项目融资可分为股权融资和债权融资。常见股权融资方式有基金、信托、IPO等;常见债权融资方式有银行贷款、企业债、银行间市场债务融资工具、项目收益债、项目收益票据、资产证券化、融资租赁、资管计划、保险投资债权计划等。结合PPP项目的特点,本书主要介绍政策性基金、产业基金、银团贷款、并购贷款、中期票据、项目收益债、项目收益票据、资产证券化等PPP项目常见融资工具。

(一)政策性基金

2015年8月,为扩大有效投资,积极缓解经济下行压力,国家发改委通过国家开发银行(以下简称“国开行”)和农业发展银行(以下简称“农发行”)向邮政储蓄银行定向发行长期专项债券设立国家专项建设基金,因发行专项债的两家银行均为政策性银行,故该专项建设基金亦称为政策性基金。

政策性基金的申请多是通过发改委的渠道进行,企业通过地方发改委逐级上报至国家发改委审批,国家发改委审批通过后由国家开发银行、农业发展银行与申请企业对接,实践中也有部分项目与国家开发银行、农业发展银行直接对接的情况。

特点

政策性基金的作用在于为符合条件的重点建设项目提供资本金支持,目前在地下综合管廊、城市轨道交通、海绵城市等PPP项目中发挥着非常重要的作用。主要具有以下特点:

(1)政策性基金实际上是长期贴息贷款,年利率一般在1.2%,融资期限最长可达30年;

(2)融资期限内只付息(实践中也有建设期不付息的做法),不还本;

(3)一般不参与分红,但在是否享有表决权的问题上不同项目做法不同,具体取决于与基金的合作洽商结果;

(4)期满通常按照约定由指定方(通常由政府方股东)一次性回购政策性基金持有的项目公司股权。

(二)产业基金

政策性基金在具体项目中的投放额度有限,而且并非所有的PPP项目都符合投放条件。因此,项目资本金融资尚需借助其他渠道,基金是最为常见的资本金融资工具之一。

私募基金是国家政策大力支持的基础设施领域的重要融资工具。《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》(国发〔2014〕60号,以下简称“国发60号文”)第三十八条规定,鼓励发展支持重点领域建设的投资基金。大力发展股权投资基金和创业投资基金,鼓励民间资本采取私募等方式发起设立主要投资于公共服务、生态环保、基础设施、区域开发、战略性新兴产业、先进制造业等领域的产业投资基金。政府可以使用包括中央预算内投资在内的财政性资金,通过认购基金份额等方式予以支持。据此,地方政府和社会资本可依据上述文件精神,依法设立主要投向基础设施领域PPP项目的产业投资基金。

产业基金是私募基金的一种,私募基金是相对于公募基金而言,以非公开的形式向特定投资人募集的一种基金。

特点

就法律形式而言,广义上的产业基金可分为公司型、有限合伙型、信托型、资管计划型和契约型基金等。由于目前国内金融行业分业监管、细分领域监管的实际情况,信托、资管计划虽然均以私募方式设立,但不属于狭义的(即《基金法》项下的)基金。以下予以分别介绍。

(1)公司型基金

公司型基金有以下特点:

①出资人数受到公司法的限制(有限公司不超过50人);

②决策机制上,基于其资合的特点导致投资多的人往往话语权大,这与整个基金行业的特点不相符,基金行业的特点是有钱人出钱,但是有管理能力的人负责管理,故管理人需要对基金有相对较大的控制权;

③此外,公司制涉及公司和股东(自然人股东)双重纳税,税负较重。

鉴于前述弊端,早期有非常多的产业基金以公司型设立,但是目前则多以其他形式设立产业基金。

(2)有限合伙型基金

有限合伙型基金是私募基金行业中被广泛采用的一种法律形式。主要有以下特点:

①有限合伙型基金包含普通合伙人和有限合伙人两类合伙人,有限合伙人主要负责出钱,不参与合伙企业事务执行,对合伙企业债务承担有限责任;普通合伙人则负责合伙企业的管理事务和正常的事务执行,对合伙企业的债务承担无限责任;

②合伙人之间就分配等条款设置方面有非常大的自由裁量权。合伙人可以根据基金的特点,在合伙协议中约定非常灵活的投资、分配及退出方式;

③有限合伙基金层面没有所得税,整体而言,税负较公司型基金低。

(3)信托型基金

信托型基金系通过信托公司设立的基金,根据目前的法律法规,主要以信托计划的形式设立。主要有以下特点:

①信托计划自然人投资人不能超过50个人,但如果自然人投资金额在300万以上的则人数不受此限;

②信托计划委托人(即投资人)一般不参与信托计划投资运作,由信托公司(受托人)负责信托计划的投资运作;

③信托计划不是一个法律实体,实际对外以信托公司名义投资,在监管方面,因为信托制度较为成熟,银监会对于信托计划的监管在很多方面要求很高;

④一家信托公司不可设立若干个信托计划共同投向一个项目,但不同信托公司分别设立的信托计划不受此限制;

⑤在税务方面,税务总局暂时没有要求信托公司在支付信托收益的时候代扣代缴个人所得税。

(4)资管计划型基金

资管计划型基金可通过证券公司、基金子公司和保险公司等不同主体设立,不同主体发行的资管计划法律结构大同小异。以基金子公司为例,其主要特点如下:

①单个投资人的认购和赎回金额均有下限,不能低于100万元;

②实务中,证监会要求单个资管计划不能突破200人的上限;

③可平行设立若干个资管计划,共同投向一个项目;

④与信托计划相同的是,资管计划也不是一个法律实体,实际对外通过基金子公司名义投资,因为法律形式较新,监管相对宽松;

⑤在税务方面,税务总局暂时没有要求基金子公司在支付投资收益的时候代扣代缴个人所得税。

(5)契约型基金

契约型基金是由经证券投资基金业协会登记的私募基金管理人设立的基金。主要有以下特点:

①单个投资人认购金额不能低于100万元;

②单个契约型基金不能超过200人,实践中也可通过设立若干支基金的方式来扩大人数;

③在税务方面,税务总局暂时没有要求基金管理人在支付投资收益的时候代扣代缴个人所得税;

④因为法律形式较新,监管较为宽松。

(三)银团贷款

银行贷款在债权融资中运用最为广泛,但监管也最为严格,另外,因银行贷款是间接融资,融资成本相比直接融资较高。银行贷款包括政策性银行贷款和商业银行贷款。国开行、农发行以及进出口银行等三家政策性银行贷款在PPP项目中也较常运用,因政策性银行同属传统银行贷款范畴,流程较为成熟标准,不再赘述。本书重点介绍银团贷款。

银团贷款又被称为辛迪加贷款,是指由两家或两家以上银行基于相同贷款条件,依据同一贷款协议,按约定时间和比例,通过代理行向借款人提供的本外币贷款或其他授信业务。PPP项目融资资金额较大,融资期限较长,适合采用银团的方式进行项目融资。

特点

(1)银团贷款具有金额大、期限长、分散信贷风险等优点,因此银行业普遍认同通过银团贷款的形式为PPP提供资金支持。

(2)因为风险有所分散,银团贷款相比较单个银行贷款而言,往往更容易争取到更优惠的贷款利率,因此银团贷款也受到政府和社会资本的青睐。

(3)银团成员中一般包括牵头行、代理行及参加行。牵头行指经借款人同意,发起组织银团、负责分销银团贷款份额的银行,是银团贷款的组织者和安排者。银团可以由一家银行牵头,也可由两家以上银行作为联合牵头行共同履行牵头职责,也可以根据其他金融机构认购份额情况设置副牵头行。代理行系按相关贷款条件确定的金额和进度归集资金向借款人提供贷款,并接受银团委托按银团贷款协议规定的职责对银团资金进行管理的银行。参加行则为参加银团并按照协商确定的承贷份额向借款人提供贷款的银行。

银行贷款与分别向多个银行申请贷款的主要区别如表7-1银团贷款与多家银行分别贷款对比表所示:

更多清晰图表以及各融资工具的申请条件、发起方式、实务案例等内容,详见周月萍 周兰萍编著《PPP项目运作实务》。

上述融资工具能否解决PPP项目融资难的问题?欢迎各位在评论区留言分享。未讲到的融资工具我们将在下一篇文章中继续讨论,敬请期待。不要忘记给本篇干货分享点赞转发哦。

中伦律师事务所周月萍、周兰萍律师专注于建设工程和基础设施领域法律服务二十余年。业务涵盖建设工程项目法律风险防控、PPP项目咨询/再谈判、工程/PPP项目并购、工程事故危机应对、建设工程/PPP项目争议解决等。周月萍、周兰萍律师连续多年在“建筑工程”“项目与基础设施” 领域获钱伯斯、建筑时报/ENR、The Legal 500等评级机构重点推荐。

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