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ETF的折溢价是什么意思?为什么跨境ETF此时溢价率较高?

ETF的折溢价是什么意思? 为什么跨境ETF此时溢价率较高? 折溢价对投资者又有什么影响? 太长不看版:只看图…

ETF的折溢价是什么意思?

为什么跨境ETF此时溢价率较高?

折溢价对投资者又有什么影响?

太长不看版:只看图片和黑体字

上一篇基金公司不会告诉你的十件事(基金费用篇),一不小心写了2500个字,所以我把剩下的五件事拆分开写。希望你可以轻轻松松读完,明明白白操盘。

近期外盘波动大,不少境外ETF产生了溢价。

按照3月20日早盘收盘价,先来看一下大A股行业ETF的溢价情况(以下数据都来源于Wind):按照溢价率从高到低排列,最高的溢价率也不到1%。

再来看看此时的跨境ETF (投资美股、日股等境外股票),它们的溢价率就明显偏高了,甚至达到10%以上:

另外再看一眼LOF的溢价情况,更加夸张。出现了30%以上的溢价率:

LOF和ETF折溢价原理类似,但是交易机制略有不同,关于其中的差别下次再开讲。

那么ETF的折溢价是什么意思?为什么跨境ETF此时溢价率较高?折溢价对投资者又有什么影响?

ETF,全称ExchangeTraded Fund,可以看作是一种介于股票和基金之间的投资品种。

与股票类似,它需要用证券账户交易,买卖方式和股票相同,所以比普通基金交易效率高。

与基金类似,它投资的是一篮子股票,并非单只股票,所以相对于投资单只股票它分散了个股风险。

以上关于ETF的定义相信大家都很熟悉了,那么现在重点来了,ETF有两种交易方式,一种方式叫做ETF买卖,一种方式叫做ETF申赎,这两种交易方式的区别在哪里?

只需要记住一点。ETF买卖和申赎的本质区别在于:

买入ETF是从别的投资者手上买来ETF份额,不增加基金总份额;

申购ETF是把一篮子股票换成基金份额,增加了基金总份额。

为了让这个概念更好理解,我来举一个买鞋子的例子:

你想买鞋子,但是厂家和零售店都没有库存,这时候你有两种方式买到鞋子:

1. 去和厂家协商,让他们为你单独制造鞋子。这就叫申购。厂家指也就是基金公司。

2. 去找倒鞋的鞋贩子购买,价格为倒鞋市场的市价。这就叫买入。鞋贩子也就是这只ETF的其他持有人。

厂家可以为你单独生产,但需要两个条件:

a. 必须购买1万双以上。(申购最小单位为一万手也就是一百万份)

b. 造鞋的原材料需要你自己按照比例准备好。(申购需要用一篮子股票换取基金份额)

厂家为你生产出了鞋子,这时候市面上的鞋子总数就增加了(申购增加基金总份额)

而如果你只想用现金买1双(ETF买入最少为一手100份),就只好从鞋贩子那里买了,这时候鞋子的价格就要你和鞋贩子协商来定(买卖竞价形成交易价格)。

鞋子从鞋贩子手里到你的手里,市面上的鞋子总数并没有增加(买卖不增减基金总份额)。

这个醉醉想破脑袋才想出来的小比喻就说到这里,下面说回基金。关于ETF的买卖和申赎的差别总结在下面这张表里:

注:上表只适用于一般情况,具体请查询基金合同及招募说明书。

假设你手上只有现金,想买100万份ETF,这时候就有两种选择:

选择一: 按照ETF交易价格直接买进其他持有人的ETF份额。ETF的交易价格只要打开行情软件输入ETF代码就可以看到。

选择二:先把现金买成100万份ETF份额对应的一篮子股票,再拿这一篮子股票找基金公司兑换成100万份基金。

为了方便你计算成本,交易所直接帮你计算好了每一份基金对应的一篮子股票市价,这个价格就叫做IOPV (Indicative Optimized Portfolio Value), IOPV是基金的真实价值,也就是基金的净值。不同于普通的基金每天更新净值,IOPV每15秒就会更新一次。

所以只要比较ETF交易价格和IOPV, ETF交易价格便宜时就选择买入,IOPV便宜时就选择申购。

另外要注意,在ETF的交易中,除了基金公司和投资者,还有两方起到了重要作用,分别是做市商和套利者。

ETF做市商:

如果这只ETF近期大涨,投资者们跑步进场纷纷买入,买盘远远大于卖盘,引起了供需失衡怎么办?这时候做市商就发挥了作用。

ETF做市商是基金公司引入的流动性服务商,通过持续报价提供ETF买卖市场的流动性,让想买卖ETF份额的投资者随时可以找到对手方。

当ETF买盘远大于卖盘时,他们会自己购买一篮子股票,向基金公司申购成ETF份额,然后再卖出,保证流动性。

ETF套利者:

如果ETF市价大于IOPV价格,此时ETF溢价,可以进行溢价套利,即以IOPV价格申购ETF然后立马以市价卖出。

如果ETF市价小于IOPV价格,此时ETF折价,可以进行折价套利,即以市价买入ETF,立马赎回,再换成股票以IOPV卖出。注:套利收益并不是简单的价格相减,还要考虑交易手续费。

ETF高于或者低于IOPV的比例就叫做溢价率或者折价率,一旦溢折率可以覆盖交易成本,套利就有利可图,市场上的套利者就会纷纷行动,进行套利。

比如大家一窝蜂买入ETF,导致ETF价格高于IOPV时,套利者会以IOPV申购ETF再卖出。ETF交易市场的份额就会增加,需求不变供给增加,交易价格就会慢慢回到IOPV附近。

所以由于套利者的存在,正常情况下折溢价率都会维持在比较低的状态,就比如第一张图行业ETF溢价率最高不超过1%。

那为什么现在有些ETF和LOF溢价率如此之高?

两个原因:

1. ETF申购受到了限制;

2. 套利效率达不到T+0,套利风险太大

仔细看它们基本都是跨境基金,而基金公司投资于境外市场的资金是有额度限制的,叫做QDII额度。

目前银行、券商、基金、保险及信托的总QDII额度有1040亿美元左右,明确分配到每家机构,感兴趣可以上国家外汇管理局网站下载表格。基金公司中多的有三十亿,少的只有一两亿,还很多基金公司没有额度。

一旦额度用完了,在新申请的额度批下来之前,就不能再继续购买国外的股票了。

在QDII额度紧张时,基金公司会暂停大额申购,甚至关闭申购通道。这时基金的总份额不能再增加,只有现存份额在市场上流通,没有套利者来平衡交易市价和IOPV的关系。

在大家看涨标的指数,却没办法申购ETF的时候,只能一股脑买入ETF。因为ETF的价格是买卖竞价交易出来的,就会被大幅拉升,超过基金真正的价值,也就是对应一篮子股票的市值IOPV。造成溢价。

对于外盘基金还有一个更可怕的地方,今天白天美股的基金净值,要等到明天凌晨美股收盘才能知道。所以在今天白天你买入美股ETF的时候,并不知道它真正溢价了多少。换句话说,今天美股ETF的买卖价格,是包含了大家对于今晚美股涨跌的预期的。

在ETF大幅溢价时买入会有什么风险?

如果ETF大幅溢价,投资者仍然买入的话,他付出的成本已经远远高于基金的真正价值了,他可能只是在为高昂的市场情绪买单。

一旦情绪回落,或者基金打开了申购,套利者涌入,基金价格马上就会回到净值附近,投资者也会遭受损失。这也是为什么一旦大幅溢价,基金公司就会发布风险提示公告。

另一个溢价原因,是因为有些跨境基金的申购卖出效率不能达到T+0,也就不能进行实时套利:今天申购,两天后才能卖出,两天后的交易价格如果已经回落了呢?套利机构不愿意承担价格波动的风险,也就缺失了套利平衡价格的机制。

ETF套利的关键就在于效率,包括基金申赎的效率,股票交易的效率,基金申赎中现金替代的比例,上交所和深交所的不同规定,跨市场ETF的处理,境外ETF的换汇限制,等等等等,都会影响ETF的套利效率,这又是一个大问题。后面有机会再细细说给你听~

一不小心又写了3000字,每个字都是醉醉辛辛苦苦码出来的,在力求准确的前提下尽量简单易懂。喜欢就关注我吧~

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作者: 星辰财经

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