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【公司公告】可转换公司债券融资拟投项目回报率高

事件:9 月19 日公司发布《未来三年股东回报规划(2020-2022)的公告》,除公司有重大资金支出安排或股…

事件:9 月19 日公司发布《未来三年股东回报规划(2020-2022)的公告》,除公司有重大资金支出安排或股东大会批准的其他重大特殊情况外,公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,采用现金方式分配股利,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40 亿元。

9 月19 日公司发布《关于公开发行可转换公司债券预案的公告》,拟发行期限六年的可转换公司债券募集资金总额不超过人民币30 亿元。

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点评:

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公司现金盈利能力有望逐步改善,三年股东回报规划确定分红额下限。2019 年公司EBITDA 利润率34.38%,公司经营性现金流净额192 亿,股权自由现金流135 亿,现金流充沛。截至2020 年H1 资产负债率仅39.73%,处于煤矿上市公司最低水平,债务负担轻。伴随陕北基地开发跨过投资顶峰期,公司2020 年资本开支将较2019 年的41.87 亿继续下降至19.91 亿,公司股权自由现金流有望进一步改善,现金价值凸显。本次三年股东回报规划(2020-2022)将分红率提升至40%以上且金额不低于40 亿元,当前股价下最低股息率4.4%。

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可转债融资拟投项目回报率高,转股后对EPS 摊薄效应微弱。公司公告拟发行30 亿元金额的可转换债券,为小保当二号矿井及选煤厂建设融资。小保当二号矿井设计产能1300 万吨/年,位于榆神矿区,煤层赋存条件好、为优质动力煤。

按照公司2019 年吨原煤约144 元/吨净利水平以及公司持有小保当二号矿60%的权益,小保当二号井达产后,可贡献约11 亿元的归母净利润,ROIC 约12.35%。公司前期回购了3.05 亿股份目前作为库存股,公司规划未来转债的投资者转股时,可以用库存股,不足的部分进行增发。按照拟发行30 亿元可转债全部转股计算,若转股价高于9.83 元,则库存股可完全覆盖转股所需股票,不会摊薄EPS。若最终转股价在9 元,则需要增发0.28 亿股,较现有100 亿股本仅增加0.28%,对EPS 摊薄效应并不强。

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公司处于煤炭产量内生性增长期,且资源禀赋带来竞争优势明显。目前小保当一号矿(1500 万吨/年)和袁大滩矿(500万吨/年)正处于产能利用率爬坡期,在建的小保当二号矿(1300 万吨/年)预计2020 年底或2021 年初投产,同时红柳林煤矿等也在逐步核增产能,公司当前正处于内生性增长期。此外,公司优质资源丰富,产能优势突出。拥有煤炭地质储量160 亿吨,可采储量96 亿吨,在上市公司中均排第3 位。服务年限超70 年;现有并表产能为1.14 亿吨/年,在上市公司中位居第2 位;且公司煤炭资源具有低灰、低硫、低磷、高发热量(6000 大卡左右)等特点,是高品质的动力、化工及冶金用煤。由于资源品质好,开采技术条件简单,盈利能力凸显,上半年公司ROE(加权)达9.34%,明显高于头部可比煤炭公司和行业平均水平。

盈利预测及评级:随着下游复工复产加快,经济复苏,煤价中枢降企稳回升,公司新增产能的稳步释放,公司盈利能力将逐步恢复。根据公司最新披露股本数量,不考虑拟发行可转债转股可能带来股本的增加,我们预计20、21、22 年EPS分别为0.95、1.17、1.29 元,基于现价20 年PE 约10 倍,21 年约8 倍,22 年约7 倍,考虑到公司资源禀赋优势以及未来成长潜力,维持公司“买入”评级。

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作者: 星辰财经

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