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龙净环保拟定增募资12亿元可转债网上申购

【发行情况】本次龙净环保总共发行不超过20.00亿元可转债。优配:每股配售1.87元面值可转债;仅设网上发行,…

【发行情况】本次龙净环保总共发行不超过20.00亿元可转债。优配:每股配售1.87元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(3-23周一)股权登记日;T日(3-24周二)网上申购;T+2日(3-26周四)网上申购中签缴款。配售代码:704388;申购代码733388。

【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.2%,0.5%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售价为110元(含最后一期利息)。主体评级为AA+,转债评级为AA+,按照6年AA+中债企业债YTM 3.78%计算,纯债价值为92.00元,YTM为2.40%。发行6个月后进入转股期,初始转股价10.93元,3月20日收盘价为10.03元,初始平价91.77元。条款方面,10/20+90%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为17.12%。

【公司基本面】公司是国内大气治理领域领军企业,主营业务为大气污染治理设备的开发、设计、制造、安装、调试、运营,覆盖华东、华北、西北等区域形成全面的经营网络。据业绩快报,2019年度公司实现营业收入110.82亿元,同比增长17.87%,归母净利润8.77亿元,同比上升9.5%。2019年三季度公司的毛利率和净利率分别为21.02%和7.18%。目前公司市值约为107亿元左右,PE TTM 12.2倍,估值水平较低。

【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为50%左右,以2020年3月20日正股价格计算的可转债理论价格为119~120元。相对估值法,目前同等平价、同等评级附近的航电转债转股溢价率为29.22%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,公司评级较高、规模较大,我们预计龙净转债上市首日的转股溢价率区间为【29%,31%】,当前价格对应相对估值为118~120元。综合考虑,预计龙净转债上市首日价格在119~120元之间。

【申购建议】龙净环保总股本10.69亿股,前十大股东持股比例41.71%。如果假设原有股东50%参与配售,那么剩余10.00亿元供投资者申购。假设网上申购户数为300万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.033%附近。考虑到当前转债平价高于面值,公司整体盈利能力良好,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

1. 投资建议

预计龙净转债上市首日定价区间为119~120元。按照2020年3月20日收盘价计算,龙净转债对应平价为91.77元。目前同等平价、同等评级附近的航电转债转股溢价率为29.22%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,公司评级较高、规模较大,我们预计龙净转债上市首日的转股溢价率区间为【29%,31%】,当前价格对应相对估值为118~120元。绝对估值下,理论价格为119~120元。综合考虑,我们预计龙净转债上市首日的定价区间为119~120元。

可以参与申购,二级市场可以配置。公司是国内大气治理领域领军企业,主营业务为大气污染治理设备的开发、设计、制造、安装、调试、运营,覆盖华东、华北、西北等区域形成全面的经营网络。公司通过引进国外先进烟气治理技术,经过吸收创新和自主研发,形成了除尘、脱硫、脱硝、电控装置和物料输送五大系列产品,广泛应用于电力、冶金、建材等领域。考虑到当前转债平价高于面值,公司整体盈利能力良好,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

2. 发行信息及条款分析

发行信息:本次转债发行规模为20.00亿元,网上申购及原股东配售日为2020年3月24日,网上申购代码为“733388”,缴款日为3月26日。公司原有股东按每股配售1.87元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“704388”。网上发行申购上限为100万元,主承销东亚前海证券最大包销比例为30%,最大包销额为6.00亿元。

基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.20%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为10.93元/股,转股期限为2020年9月30日至2026年3月23日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值110%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金全部投资于平湖市生态能源项目、龙净环保输送装备及智能制造项目、龙净环保高性能复合环保吸收剂项目、龙净环保VOCs吸附浓缩装置和氧化焚烧装置生产线项目及补充流动资金。

3. 正股基本面分析

公司简介:

公司是国内大气治理领域领军企业。主营业务为大气污染治理设备的开发、设计、制造、安装、调试、运营,属于环保产业中的大气污染治理设备制造行业。公司通过引进国外先进烟气治理技术,经过吸收创新和自主研发,形成了除尘、脱硫、脱硝、电控装置和物料输送五大系列产品,广泛应用于电力、冶金、建材等领域。根据业绩快报,2019年全年,公司实现营业收入110.82亿元,同比增长17.87%,归母净利润8.77亿元,同比上升9.5%。公司毛利率较为稳定,近年来略有上升,2019年三季度公司的毛利率和净利率分别为21.02%和7.18%。

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作者: 星辰财经

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