您的位置 首页 股票知识

军工股是否具备投资价值?看这一篇就够了

​军工大多数时候是个存在感很低的行业,因为军工企业的产品,老百姓看不见摸不着。另外,军工板块是两市中比较小的行…

军工大多数时候是个存在感很低的行业,因为军工企业的产品,老百姓看不见摸不着。另外,军工板块是两市中比较小的行业。7月23日收盘,沪深两市总市值约80.54万亿元,中证军工指数成分股总市值约1.38万亿元,占沪深两市总市值仅为1.71%。

军工本是个冷门行业,近期却越发得到关注。为什么呢?我觉得原因有三:1、近期中美关系紧张,美国强制关闭中方驻休斯敦领事馆。此外我国还面临印度骚扰、台湾问题等。

2、八一建军节在即。

3、近一个月军工板块涨幅领先,统计6321只开放式基金(除货币基金)近一月的收益率,国投瑞银国家安全混合(001838)以37.62%的收益率排名第一,排名前20名的基金中有18只是军工主题基金,连第20名的收益率都达到了31.41%。7月23日,中证军工指数上涨4.14%,远超上证指数(-0.24%),48只成分股中,6只涨停,46只上涨。

那么,短期火热的军工股是否具备投资价值呢?

一、军工板块的估值

巴菲特说:“用合理的价格买入好公司。”我们先来看目前军工企业的价格是否合理。

根据蛋卷基金的数据,7月23日收盘,中证军工的市盈率为68.23,市盈率百分位41.11%,也就是说当前市盈率低于过去58.89%的时间;市净率3.73,市净率百分位60.32%。纵向对比,从估值百分位看,军工板块的估值在2015年和2016年达到顶峰,然后一路下跌到2017年底后进入横盘状态,当前估值属于中等水平。横向对比,中证500的市盈率是31.93,沪深300是14.11,创业板是77.3,中证全指是18.8,牛股辈出的主要消费指数是38.01,医药100是64.19。军工同其他行业相比,估值并不具备吸引力。如果市场的风险偏好降低,那么军工板块的估值仍有可能面临较大的下行压力。

接下来,我们继续看军工行业是否是一个好行业。

二、行业的护城河

巴菲特说:“在商业领域,我致力于寻找那些由宽广护城河保护的美丽城堡。”

可以构成护城河的要素有:1、出色的产品与品牌:比如巴菲特就曾在致股东信中说巧克力爱好者们愿意付其他品牌2-3倍的价格购买喜诗糖果。

2、转化成本高:比如腾讯,你很难放弃使用微信,转而使用其他的社交APP来替代它。

3、比竞争对手更低的成本和费用:比如沃尔玛和GEICO保险。

很遗憾地说,大多数军工企业不具备以上要素。因为军工企业尤其是总装企业与科技公司类似,需要将上一年的利润大比例地投入研发,例如中国重工2018年归属净利润6.58亿元,2019年研发费用8.533亿;中船科技2018年归属净利润6543万,2019年研发费用1.097亿;高德红外2018年归属净利润1.32亿,2019年研发费用2.576亿。同时,所有的研发,不论投入多少钱,都需要面临失败的风险。

更重要的是大多数的军工企业只有一个客户,那就是国家。只有一个客户的企业是没有定价权的。在过去的很长一段时间内,中国的军品采取成本加成的定价机制:价格=定价成本*(1+5%),2013年后国家推行新的定价机制:价格=定价成本+目标价格×5%+激励利润。近几年大多数的分析师认为军工企业的净利率将有望提高到10%附近。然而安信证券军工行业分析师冯福章则指出:“价改由军方推动,核心变化是形成多元化的定价模式,旨在花更少的钱买更多更优质的装备,装备采购价格总体将呈下降趋势,最终或表现为量升价降。”

那么,六七年的时间过去了,军工企业的盈利水平到底如何呢?选取目前市值最高的十家军工企业,查看他们的2019年年报以了解它们的净利率和扣非净利率,整理数据如下。

可以看出,仅有三家企业的净利率达到了10%以上,其中高德红外净利率最高,因为其产品在民品领域也有广泛应用。大多数军工企业的净利率在5%以下,甚至有两家龙头企业的扣非净利润为负。可以看出,军工企业的盈利并未得到明显的改善。加上由于估值较高,中证军工的股息率仅有0.23%。综上,我认为军工股并不具备真正的护城河,大多数军工企业存在的主要目的并非盈利,而是保家卫国。

三、军工板块的ROE

巴菲特的搭档,伯克希尔·哈撒韦公司副主席查理芒格说,股票的收益等大致等同于净资产收益率(ROE)。

军工行业的ROE是5.47%,在所有行业中排名靠后。做个对比吧,上证50的ROE是11.51%,沪深300的ROE是11.45%,中证500的ROE是6.96%,长牛板块食品饮料的ROE是23.03%,主要消费的ROE是24.24%,医药100的ROE是11.17%,而且它们市盈率还比军工板块低。令人略感欣慰的是,军工板块的ROE近几年在缓慢提高。

ROE的三要素是利润率、总资产周转率和杠杆。军工企业不仅利润率低,它的周转率也比较低。

四、军工股的历史表现

下图展现了中证军工从2010年7月20日至2020年7月23日的走势。可以发现,军工板块随着市场的波动玩了一把惊险的“过山车”:十年前指数大概在5000点左右,十年间最低降到3000点左右,然后在2015年冲到22000以上,弹性高达七倍。然而指数见顶后开始了长达两年的下跌和两年的横盘,最大回撤率达到70%。在2020年7月军工股行情发动前,指数在8000点左右徘徊,若不是这轮军工行情,中证军工指数十年只取得了约60%的收益。

在2015年的军工股大牛市中,相信也有很多人和现在一样到处找分析军工板块的利好与机会,每次的地缘政治紧张都会引发军工股的短暂脉冲。但核武器时代,大国之间发生大规模热战的可能性微乎其微,所以军工股所谓的机会只是题材与概念。题材与概念终是镜中花,水中月。我们要知道,从水里捞不到真正的月亮,一个聪明的投资者要相信财务数据,相信事实,而不需要到处听人讲故事。靠讲故事吹大的泡泡无法维持,股价从高处回落的过程中实现了财富的再分配,而几乎没有价值产生。

五、军工行业的投资价值

我认为军工板块的投资价值不大。

做投资,行业的选择非常重要,如果只能选一个行业做投资,那么我会选择在估值更加合理的时候在消费行业中精选投资标的。因为很多消费品的需求稳定,而且随着收入的提高,消费还不断升级;消费行业中有不少的企业具备宽广的护城河,它们的ROE遥遥领先。下图为中证消费指数过去十年的走势图,可以看出其长牛属性十分明显,与中证军工形成了鲜明对比。

如果你仍然被军工指数巨大的收益弹性所吸引,并认为接下来国与国之间的紧张局势会时不时上演,那么我认为有以下两种方式可以降低风险并且增强投资的确定性:

1、选择军工类基金或者深研精选三只军工类个股,以定投或者倒金字塔策略分批买入,这样即使遭遇大幅回撤,也可以在下跌时买入更多份额来摊低成本。由于军工板块的弹性已经很大,请不要再选择分级基金B类来加杠杆了。最好在板块估值较低的时候开始买入,且不宜超过股票仓位的30%。

2、投资军工转债。即使军工股暴跌,可转债因为有债性托底,故回撤要远小于股票;此外,上市公司还可以通过下修转股价的方式,提高可转债的转股价值。据不完全统计,强军工概念的转债有应急转债、航新转债、航电转债、机电转债等,弱军工概念的有雅化转债、火炬转债、盛路转债、红相转债等。如果选择价格低于剩余本息的转债则能实现保本。

本文来自网络,不代表星辰财经立场,转载请注明出处:https://www.ysfxc.com/n/2331.html

作者: 星辰财经

联系我们

联系我们

0898-88881688

在线咨询: QQ交谈

邮箱: email@wangzhan.com

工作时间:周一至周五,9:00-17:30,节假日休息

关注微信
微信扫一扫关注我们

微信扫一扫关注我们

关注微博
返回顶部