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规模近340亿的巨无霸基金易方达蓝筹精选近3个月涨幅

凭借着易方达中小盘连续多年的优秀表现,张坤成名已久,而2020年会成为他的封神之年。今年他的管理规模一路由年初…

凭借着易方达中小盘连续多年的优秀表现,张坤成名已久,而2020年会成为他的封神之年。今年他的管理规模一路由年初的300亿到3季度末的764亿,近两年其管理规模变化如下:

在规模几何级数增长的同时,他的业绩还加速了。。规模近340亿的巨无霸基金易方达蓝筹精选近3个月涨幅17.4%(同类排名前3%),今年以来收益76.8%(同类排名也是前3%),易方达中小盘同样表现不俗。

按照净值增长率加上新的申购,张坤今年年底管理规模破千亿是大概率事件,考虑到目前规模第一的刘格菘近一个季度规模和业绩基本没有增长,预计张坤才是市场上第一个管理规模破千亿的。单人管理千亿规模且业绩能排全市场前5%,这绝对是当前的业界巅峰。

首选对张坤取得这样的成绩致敬。作为基金研究人员,我对基金研究的理解是:找出过去表现很牛的基金经理,分析他牛的原因,并合理推测未来还能不能继续牛。今天我们就来分析下这位市场的顶级明星。

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时势造英雄

易方达中小盘这只基金的持股有两个特点:集中度高和超配白酒。从今年的中报的全部持股来看:

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占基金净值1%上的股票只有14只,其中白酒的占比接近45%。白酒行业使得基金收益高的同时还不受规模的影响,因为这些动辄几千上万亿市值的白酒的流动性足以支撑千亿规模的基金。招商中证白酒的规模也接近250亿了,丝毫不影响业绩。。

另外我们来比较张坤管理的两只基金易方达蓝筹和易方达中小盘,这两只基金目前的规模相当,近一年以来各个阶段,易方达蓝筹的业绩都碾压易方达中小盘,原因是易方达蓝筹能投港股,恰好港股里面的大市值股票美团近半年股价涨幅近300%,腾讯和港交所近半年涨幅近100%,这几只票再配上白酒,就成了易方达中小盘的加强版。张坤今年的规模增量也主要来自易方达蓝筹,单只基金今年以来规模增长了近300亿。

并不是每个人都能成为张坤,能够一直重仓持有白酒绝非看上去那么简单,这需要比市场上大部分人都有更深刻的研究和理解。我说的时势造英雄的意思是白酒行业近几年神一般的表现和今年以来港股龙头公司的大幅上涨成就了张坤的规模和收益。

后续投资价值分析

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大家更关心的问题是后续投资价值和风险如何。客观地说,张坤的投研能力毋庸置疑,唯一要考虑的是他是不是真的能无视近千亿规模继续保持犀利的收益。

我们注意到,易方达蓝筹的前十大重仓股流动市值全在千亿以上,其中万亿市值的占4家,这就是问题所在。假如今后白酒和超大盘股继续走牛,那么张坤的收益会不受影响,但如果今后市场的风格有变,要用千亿管理规模去闪躲腾挪、行业配置那就太难了,因为200亿以下市值的公司对他来说已经没有意义。

消费领域有没有其他选择?

从选择基金的角度,我不太喜欢主动管理基金经理在某个行业上超配太多,哪怕是白酒行业。不能说超配半导体的基金是渣男,超配白酒的就是男神。

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风控上有个著名的比喻,举着火把穿过火药厂没有发生爆炸不能说明这种行为是正确的。在一个因子上暴露太多和这种行为有些类似。

纯收益的角度,我们拿银华消费主题和易方达中小盘做过比较如下:

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上表说明,过去两年全配白酒收益才是最高的。如果追求更均衡的配置,相对于易方达中小盘,市场上也存在收益更高且白酒配置更低的消费主题基金。

最后来谈谈白酒

在可预见的时间内,张坤的基金收益和白酒行业还是高度相关的。近几年关于白酒的分析很多,主要的逻辑竞争格局好、景气度持续、盈利能力强、高端白酒具有奢侈品属性,产品能够持续涨价等,现在已经没人敢说白酒到顶这样的话了。但白酒真的已经不便宜了,茅台和五粮液近50倍的动态市盈率无论是对标国外的消费品还是奢侈品巨头都不低了。现在白酒有配置价值,但all in肯定不是个好主意。

虽然白酒指数近期涨势依旧,但茅台从7月中旬以来一直是横盘状态,倒是一些小市值白酒涨得很欢。从历史经验来看,质地差的股票涨幅超过优质股意味着牛市快到顶了,而质地好的优质白马股开始暴跌往往意味着熊市的底部。虽然白酒可能无视这一历史规律,但是时候保持一份谨慎了。

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作者: 星辰财经

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