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【中信期货】晨报精粹:新冠疫情打乱世界经济节奏

首先简要回顾近几年的市场行情: 2015年,4万亿投资带来的产能过剩问题开始显现,杠杆牛和并购牛之后一地鸡毛的…

首先简要回顾近几年的市场行情:

2015年,4万亿投资带来的产能过剩问题开始显现,杠杆牛和并购牛之后一地鸡毛的股灾;

2016年开始供给侧改革,股市则继续消化15年的估值;

2017年可以说是价值投资元年,出现了蓝筹股的行情,但也出现地产投资过热的问题;

2018年货币政策缩紧叠加贸易战以及资管新规带来了整年下跌的熊市,但经济结构已经变得较合理;

2019年流动性有边际改善,创业板历史商誉出清,估值也处于历史低位,市场开启了以新兴产业龙头为主线的结构性牛市;

2020年一场突如其来的新冠疫情打乱了世界经济的节奏,为对冲疫情,全球开始了大放水,科技、医药、消费等行业的估值大幅抬升。

站在当前的时点,随着疫苗研发不断有新的进展,疫情在全世界范围内得到控制已经是大概率事件。2021年中国将出现经济修复、复苏深化、通胀回升的格局。货币政策由宽松向正常转变,大概率是稳货币紧信用的状态。系统性抬升估值的机会已经过去。

下图给出了万得全A估值与盈利增速的年变化率:

可以看出,近两年总体的盈利增速并不高(注:这是整体股票的情况,行业龙头公司的情况可能有所不同),主要是估值在提升,历史上连续两年估值大幅抬升后都会估值收缩的情况。

2021年的预期收益要降低了,但是股市的展望并不悲观,经济复苏和盈利增长形成主要支撑。一方面海外的需求逐步恢复而供给没有跟上,中国的产业链优势得以显现,出口有望维持较高增长,另一方面国内需求也全面复苏,最新提出的需求侧改革也旨在全面提升内需。

近两年的结构性牛市和过去几轮牛市的区别是:本轮上涨的主要是优质龙头股票。今年偏股型基金发行量接近3万亿,是过去所有年份累计的总和。机构已经慢慢掌握了定价权,市场趋于成熟。在低利率和去刚兑的背景下,居民财富向股市转移才刚开始。经济转型加上资本市场的改革,长期慢牛的逻辑没有变。

明年上半年经济复苏比较确定,顺周期中可选消费、部分周期行业以及高端制造业的机会较大。可选消费主要包括汽车、商贸、餐饮旅游、家电和服装。由于地产基建投资不会大幅抬升,周期行业中上游重点关注全球定价的有色、石油,中游看好化工和建材。高端制造包括消费电子、光伏和新能源车。

港股一方面估值比A股低,另一方面它和盈利的相关性更高,也包含一些A股没有的标的,如果一个基金经理管理多只基金,建议选择投资范围包含港股的基金。

从风险溢价率的角度,万得全A的盈利/价格和十年期国债收益率的差值目前处在历史区间均值附近。股票和债券的性价比在明年将会变得相对均衡,短期利率的高点预计会出现在上半年,利率上行的幅度有限,在十年期国债收益率升至3.5%附近时可以适当配置利率债和高等级信用债(目前为3.3%)。

2021基金池:

可选消费类:银华消费主题、富国天益价值、富国转型机遇、易方达行业领先

高端制造类:易方达高端制造、鹏华先进制造、招商制造业混合A

新能源类:申万菱信新能源汽车、富国中证新能源汽车指数、交银新能源指数

可投港股类:上投摩根慧选成长、兴全合宜、华安沪港深外延增长

均衡配置类:海富通改革驱动、银华多元视野、博时逆向投资

欢迎点击下方链接关注我的基金组合,组合将根据行情选择基金池中适当的基金进行配置!跟投后可加入我的基金交流群。

且慢 – 管好每一笔钱,放下心中焦虑​

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作者: 星辰财经

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