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上证红利指数股息率是5.09%,为什么分红率才3.77%?

上证红利指数股息率是5.09%,为什么上证红利指数基金的分红率才3.77%? 分红型指数基金的收益,真的主要来…

上证红利指数股息率是5.09%,为什么上证红利指数基金的分红率才3.77%?

分红型指数基金的收益,真的主要来自于股票的红利?

指数型基金,通过被动的调仓来跟踪指数,这不会产生亏损吧?

分红型指数基金,被动的跟踪红利指数,产品最简单,但也容易想当然,翻翻上证红利ETF基金(510880)和富国中证红利基金(100032)的年度报告,才发现“原来是这样”。

01 股市指数≠指数型基金

指数型基金,虽然是以跟踪股市指数为目的,但它们两个是不同的:股市指数,是“理论”的指标数字;而指数型基金,则是“实际”的基金运营。

股市指数,是由证券交易所或金融服务机构编制的、表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。

常常从上市股票中选择若干种富有代表性的样本股票,并计算这些样本股票的价格平均数或指数,用以表示整个市场的股票价格总趋势及涨跌幅度。

以上证红利指数(000015)为例,就是反映高股息股票走势的指标。

选取在上海证券交易所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票为成份股,以反映沪市高红利股票的整体状况和走势。

所以,指数是一种理论上的、第三方的评价指标,不会影响到实际市场的交易,而且其股票成分股调仓等都是即时生效的。

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还是以上证红利指数(000015)为例,该指数以2004年12月31日为基日,以1000点为基点,并且对于成分股的样本空间和方法都有一定的要求。

上证红利指数的样本空间由满足以下条件的沪市A股构成:

(1)过去两年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于0;

(2)过去一年日均总市值排名在沪市A股的前80%;

(3)过去一年日均成交金额排名在沪市A股的前80%。

对样本空间的股票,按照过去两年的平均税后现金股息率由高到低进行排名,选取排名在前50名的股票作为指数样本,但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。

另外,上证红利指数也会有固定或者临时的调整,以确保始终包括最优质的、高股息成分股。

上证红利指数的样本股每年调整一次,样本股调整实施时间是每年12 月的第二个星期五的下一交易日。

权重因子随样本股定期调整而调整,调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前,权重因子一般固定不变。

每次调整完成,指数就会即时反映最新的成分股组合,是一种纯理论的“数字指标”。

指数型基金

指数型基金,以指数成份股为投资对象,是实打实的基金运营。

指数基金,是以特定指数(如沪深300指数、标普500指数等)为标的指数,并以该指数的成份股为投资对象,通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合,以追踪标的指数表现的基金产品。

通常而言,指数基金以减小跟踪误差为目的,使投资组合的变动趋势与标的指数相一致,以取得与标的指数大致相同的收益率。

虽然一直在努力跟踪指数,但基金的运营,涉及到很多实际的约束,从而会产生跟踪上的偏差。有时候,指数基金的表现会低于指数,而有时候,也会高于指数。

出现跟踪偏差的原因,主要来自于3个方面:

1)股票交易的限制

股票的买卖,是有交易成本的,所以就会产生一定的“摩擦成本”。

指数的调仓,瞬间就可以完成数字指标的变化,而指数基金则要卖出“调出股”,买入“调入股”,这不仅有时间上的滞后性,而且集中大量的买卖,也可能打破供需平衡,对交易价格产生影响。

股票的分红,如果在1年内卖出股票的话,是会产生税费的,对于“调出股”的分红来说,必然要承担这种税费。

2)基金的运营成本

指数是理论上的,是不食人间烟火的;而基金是接地气的,既要挣钱,又要考虑油盐酱醋省钱。

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基金的运营成本,包括管理费、托管费、销售服务费、信息披露和审计等其他费用。以上证红利ETF基金为例,2017年的总费为940多万,富国中证红利基金更是达到了2200多万元。

3)基金赎回的应对

基金,面临投资者不可预测的申购、赎回,必须要做好一定的“流动性准备”,所以即使是指数型基金,也只能尽量的接近满仓。

02 指数的股息率 VS 指数基金的分红率

指数,作为一种股市的评价指标,其开发公司会公布相应的估值,包括市盈率、市净率、股息率等。

当然了,即使是同样的成分股,不同的加权计算方式,得到的估值也会有所不同,可以参见指数型基金|估值差别那么大,我该怎么买?

指数的股息率

以上证红利指数为例,在2019年1月10日,中证指数有限公司公布的股息率为5.09%。

如果对其最新的成分股组合,进行统计计算的话,其算术平均股息率约为4.56%。

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这是因为上证红利指数,采用了更复杂的加权方式,从而高于普通的算术平均股息率。

基金的分红率

基金的分红,则是要根据一个实实在在的账本,以“资产负债表”中“所有者权益”的“未分配利润”为基础,结合实际的运营、分红规则和管理人战略等来决定的。

基金的未分配利润,主要来自于:上期的未分配利润余额、本期产生的利润(股票的投资收益、股利收益、公允价值变动收益),以及申购赎回的净额。

至于拿未分配利润的多少来分红,则要看管理人的决策了。看看上证红利ETF基金(510880)和富国中证红利基金(100032)的数据吧。

再看看上证红利ETF基金(510880)最新的分红,其2018年度的收益分配方案为“每10股分配0.98元现金”,按照公告日(2019年1月10日)的净值(2.6元)计算,其“分红率= 0.098 / 2.6 = 3.76%”,这个是远低于上证红利指数5.09%股息率的。

所以,如果投资分红型指数基金,主要为了其分红的话,一定要以基金的分红率来衡量;而指数的股息率,只是理论上的,但可以作为很好的估值标准来参考。

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03 分红型指数基金的收益

分红型指数基金,真像很多人想象的那样,其收益全部来自持有股票的股利吗?

之前我也是这么想当然的,不过仔细读了下两个基金的报告,发现股利收益大都小于股票投资收益(低买高卖的资本利得)。

在上表中,本期利润,主要是三个收益来源(股票投资收益、股利收益和公允价值变动收益),再减去小部分运营成本。

可以看到,如果把股利收益,除以股票投资收益,换算成百分比的话,大部分情况下,股利收益是小于投资收益的。这还是针对分红型基金的统计,如果对于中证500、创业板等指数基金,相信更是远小于投资收益。

指数型基金,目的是跟踪指数,被动的调仓,卖出“调出股”,买入“调入股”,这么没脑子的操作,也能产生这么高的投资收益?

是的,数据说明了一切。

想想很多股民,研究宏观、分析公司、查看图形、打探消息,最后还是亏得一塌糊涂,而这两只指数型基金的被动调仓,居然大都是“正收益”。

我想,主要是因为高股息的成分股,都是优质的龙头企业,另一方面,这种调仓的卖出,持有时间至少是1年以上,甚至是几年,这也体现了长期持有优质公司的好处。

04 小结

读读这两只分红型基金的报告,看看上面的数字,真是治了想当然的毛病,也对红利指数、分红型基金也有了一些新认识。

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作者: 星辰财经

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