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金螳螂股票投资价值(金螳螂投资价值分析)

一,股价表现 金螳螂这几年的股价表现都不太好,截至2020年2月6日,该股今年累计下跌10.09%,深证成指上…

金螳螂股票投资价值

一,股价表现

金螳螂这几年的股价表现都不太好,截至2020年2月6日,该股今年累计下跌10.09%,深证成指上涨1.64%,跑输指数11.73%,后复盘价距离2015年高点跌幅高达66%,处于严重超跌的状态。不过,我们看他的十大流通股东,还是有很多知名机构持有的,比如香港中央结算公司,中金公司,社保基金,中央汇金,可以说,很多投资机构还是相当看好金螳螂的,大佛也和各位球友唠唠该股,简单分析一下该股的投资价值

二,主要财务数据

1. 营收和利润。2015年至2018年,营业收入分别为186.5亿,196亿,210亿,250.9亿,营收稳定增长,年复合增长率10.39%。2015年至2018年,扣非净利润分别为15.5亿,16.1亿,18.8亿,20.6亿,扣非净利润年复合增长率9.95%,略低于营收的增速。2019年前三季度营收227.4亿,同比去年增长22.7%,前三季度扣非净利润17.1亿,同比增长9.71%,扣非净利润增速大幅落后营收的增速。19Q3单季营收89.5亿,同比去年增长17.2%。19Q3单季扣非净利润6.28亿,同比小增5.7%。19Q3单季的营收和净利润增幅都小于前三季度整体的增幅,可见19Q3业绩下滑明显。

2. 盈利能力。2015-2018年毛利率分别为17.8%,16.5%,16.8%,19.5%,毛利率稳定且有稳步提升的趋势。2015-2018年扣非净利润率分别为8.3%,8.2%,9.0%,8.2%,2018年上市同行亚厦股份净利率约4%,广田集团约2.2%,基本360度无死角碾压主要竞争对手,但19Q1- Q3扣非净利率为9.7%,6.4%,7.0%,19Q2,19Q3均显著低于以前年度,净利率的下降也是净利润下降的主要原因,可能是经营遇到了困难,或者业务结构发生了变化,也有可能今年的三费支出较大。2015-2018年扣非净资产收益率分别为17.93%,16.19%,16.4%,17.12%,19年前三季度扣非净资产收益率已经12.13%,全年超过15%问题不大。

3. 偿债能力。2015-2018年有息负债率分别为4.5%,4.4%,5.6%,2.8%,19Q3的有息负债率为2.8%,偿债压力较低,账上还趴着39亿的货币资金,财务很稳健。不存在大存大贷的现象。

4. 现金流。2015-2018年经营性现金流净额分别为0.82亿,11亿,17.77亿,16.49亿,自由现金流分别为-1.8亿,8.8亿,15.2亿,14.3亿。现金流是非常健康的。

三,行业地位,竞争格局及行业规模

公司成立于1993年,总部设于中国苏州。公司是综合建筑装饰工程承建商,主要从事建筑装饰工程的设计、施工,具备室内装饰、幕墙、景观、软装、家具、机电设备安装等全产业链设计施工服务能力,是绿色、环保、健康的公共与家庭装饰产业的领导者,是国家高新技术企业。

公司是中国建筑装饰行业首家上市公司,公司连续16年蝉联“中国建筑装饰行业百强”第1名,累计荣获99项“鲁班奖”,356项“全国建筑工程装饰奖”,曾被美国《福布斯》杂志授予的“亚太最佳上市公司50强”,被评为中国上市公司百强。

2018年,国内建筑装饰市场在市场规模稳定增长的趋势中,竞争格局也正在发生重塑,由分散市场向集中市场过渡,由单一业务向多元业务整合,优质企业不断发展壮大,成为行业标杆。根据中国建筑装饰协会数据,2012-2018年,建筑装饰企业总量从14.2万家逐渐缩减到12.7万家,行业在经历过长期充分的市场竞争后,行业已开始进入集中化程度加速提高阶段,未来龙头公司市场占有率仍将逐步提升。金螳螂作为行业标杆企业,将明显受益于行业的集中化。

2018年,中国建筑装饰企业产值规模约4.3万亿元,作为行业龙头的金螳螂的市场占有率不过1%,市场空间还是非常巨大的。未来随着市场进一步向头部企业集中,金螳螂的收入预计会实现稳定增长。

四,产品分析

金螳螂的业务主要分为装饰,互联网家装,幕墙,设计四块业务。现在分别来做分析:

1, 装饰业务。金螳螂最核心的业务。2015-2018年实现销售收入分别为154.62亿,159.13亿,160.63亿,182.25亿,年复合增长率仅仅5.6%,处于缓慢增长的态势,这也是市场给公司仅仅9倍PE估值的主要原因。不过2019年这一块的业务有所复苏,得益于中央对地方政府新增8000亿专项债,公司在政府公装项目增长明显。另外,凭借行业龙头地位,公司在酒店特别是高端酒店项目的新装和存量酒店的翻新装饰工程也占有较大的市场份额。

2, 互联网家装业务。公司最具潜力的业务。这几年销售收入迅速爆发,2015-2018年互联网家装业务销售收入分别为0.27亿,5.99亿,19.17亿,34.32亿,2015-2018年销售收入年复合增长率达到惊人的402%,鉴于2015年销售收入基数过低,我们计算2016-2018年年复合增长率也高达139%。19H1销售收入17.2亿,同比去年增长35%,增长大幅放缓,但仍然处于快速增长的态势。2016-2018年,家装业务占整个销售收入的比重分别为3%,9%,14%,目前已经超过设计业务的收入比重跃居第二,而且家装业务的毛利率高达30%,远高于装饰业务15%的毛利率,因此家装业务不管从销售收入还是从盈利能力来看都是公司未来最重要的业务拓展方向。

3, 幕墙。分析金螳螂之前,大佛连幕墙是啥玩意都不知道,查了度娘才知道幕墙是建筑的外墙围护,不承重,像幕布一样挂上去,故又称为“帷幕墙”,是现代大型和高层建筑常用的带有装饰效果的轻质墙体。幕墙业务是公司的重要业务,但也是不温不火的业务。2015-2018年幕墙业务收入分别为16.68亿,16.51亿,12.55亿,15.65亿,没有增长也没有大幅下滑,不过19H1幕墙业务收入8.9亿,同比增长35%,未来几年预计会略高于装饰业务的增长。

4, 设计。设计是公司的核心业务之一,设计能力是公司的核心竞争力之一,也是公司非常重视的业务。截至2018年,公司拥有设计人员6000人,远高于同期同行广田集团的1500人和亚厦股份的1056人。公司以7500万美元收购HBA的70%股权之后,公司的设计业务得到加强,有利于公司扩展国内外高端室内设计业务。2015-2018年公司设计业务的收入分别为14.04亿,13.4亿,16.01亿,17.92亿,年复合增长率8.47%。19H1设计业务收入8.43亿,同比18H1增长16.83%,可见设计业务有加快增长的趋势。

五,估值

1, 装饰。预计2019-2022年销售收入分别为206亿,227亿,238亿,250亿,同比增长13%,10%,5%,5%;

2, 家装。预计2019-2022年销售收入分别为37亿,43亿,49亿,57亿,同比增长35%,25%,20%,20%;

3, 幕墙。预计2019-2022年销售收入分别为19亿,21亿,22亿,24亿,同比增长20%,12%,6%,6%;

4, 设计。预计2019-2022年销售收入分别为21亿,23亿,24亿,26亿,同比增长15%,10%,8%,8%;

5, 综上,预计2019-2022年销售收入分别为292亿,329亿,354亿,383亿,取净利率8%,2019-2022年净利润分别为23亿,26亿,28亿,31亿,取合理PE15倍,那么2020-2022年合理估值为394亿,425亿,460亿。截至2020年2月6日金螳螂市值213亿,持有3年尚有翻倍的潜力。

截至发文,大佛暂未持有金螳螂。此文谨作本人投资分析交流之用,不作荐股之用,各位看官须独立思考,理性分析,看好自己的钱袋子哈。

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2020年02月07日

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作者: 星辰财经

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