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市场上那么多股票,到底该买哪一只呢?

股民投资,经常会有疑问:市场上那么多股票,到底该买哪一只呢? 实际上,每一只股票背后都有一家真实存在的企业——…

股民投资,经常会有疑问:市场上那么多股票,到底该买哪一只呢?

实际上,每一只股票背后都有一家真实存在的企业——如果你以购买企业的标准来购买股票,那么股票就不再是一个个空洞的代码。

巴菲特在1991年致股东的一封信中,曾经公开伯克希尔收购公司的标准:

(1)规模够大。

(2)具有被验证了的持续盈利能力(那些对于未来做出的预测,我们毫无兴趣;对于所谓“困境反转”型的公司,我们也没有兴趣)。

(3)在负债极少或没有负债的情况下,公司具有良好的净资产回报率。

(4)具备管理层(我们无法提供管理人员)。

(5)业务简明(如果有太多的科技成分,我们可能搞不明白)。

(6)明确的报价(我们不想在不确定价格的情况下,浪费彼此的时间进行讨价还价)。

同时巴菲特还在不同场合一再表示:100%控股一家公司和收购一家公司的部分股权,购买审验的标准是完全一样的。

所以,巴氏收购企业的标准,给我们这些二级市场的普通投资者树立了很好的典范。

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如果你是一个投资者,而不是一个投机者;如果你是以购买一家企业的想法来购买股票,而不是想低买高卖赚一把就跑——那么巴氏提出的收购企业的标准,就可以转化为我们购买股票的标准。

下面,是我根据我的经验和体会转化过来的“巴氏择股标准”:

(1)企业的规模要适度地“大”。

我们是在二级市场上以直接购买股票的方式进行投资,收购目标都是上市公司,通常都有公开透明的报价,所以很容易用市值的大小来衡量企业规模的大小。

但是很多企业在泡沫化后,市值的大小并不能真实地反应公司的大小,或者相反,在极端悲观的市场环境下,有很多大公司也可能在市值上很小。

所以,我的意见是,用企业近5年的业绩平均值乘以15所得到的估值作为预购公司的市值进行衡量较好——超过200亿的市值可以称之为大。

为什么买卖股票一定要强调规模要适度地大呢?

因为适度大的规模本身就意味着企业经过了良好的发展,至少已经度过艰难的草创时期。

对于投资者而言,尤其是普通投资者而言,确定性始终是投资的生命线。

(2)具有被验证了的持续盈利能力。

一个历史上能不断盈利和增长的企业,极有可能具有某种持续的竞争优势。

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就像一个总是在班级里考第一名的学生,极有可能具有其他学生不可攀比的优长,或来源于天赋,或来源于勤奋,或二者兼而有之。

只要这种优势表现出稳定的特质,那么优秀者相对于非优秀者,未来就有更大概率的可能维持这种优秀。

关于第2点,巴氏在括号里边表达的两条排它性条款,可能更为重要。

第一点,“那些对于未来做出的预测,我们毫无兴趣”,这是直接告诉你,对业绩只还挂在PPT里的概念股,要直接“耙死”。

第二点,“对于所谓的困境反转型的公司,我们也没有兴趣”,这是告诉你,不要寄希望一个差等生摇身一变就能成为一个优等生——其实很多时候,强周期性的公司某种程度就是“困境反转”型公司。这类公司也是巴氏不喜欢的公司。

这两点,对今天中国A股的投资者,是不是也有很强烈的启示意义?

(3)高ROE。

如果是长期持股,投资者的投资收益率会无限接近于ROE水平。

而历史研究表明,股市长期投资的年复合收益率7%-8%就是最高水平。

但是优秀的基金经理可以把长期投资业绩保持在年复合15%以上的高水平上。

所以所谓的“高ROE”的标准是:能长期持续维持在15%以上,就能称得上高ROE了。

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这里需要注意的是:两家ROE相同的企业,负债率低的企业更具有投资吸引力。

道理很简单,负债率高意味着杠杆放得大。

所以,投资者在关注企业ROE的高低时,不能不考虑企业负债率的问题。

再重申一遍:同样的ROE,不同的负债率,说明了不同的真实盈利能力。

(4)有能力的并且诚实可靠的管理层。

巴氏收购企业,喜欢把优秀企业的优秀管理层一起“收购”掉,并不喜欢把手插进企业经营的层面,直接派人接管企业。

巴氏认为那样的收购是不明智的,出力不讨好,通常会以失败告终。

所以他对收购企业管理层的要求只是“具备管理层”——他的原意并不是只要有人管理就行了,而是一定要保留住把企业带进优秀行列的原始管理层。

这一点,对二级市场上寻食的我们来讲,启示就是一定要找到同样优秀的管理层——巴氏也多次表达过对管理层的重视:一定要有能力,一定要诚实,一定要以股东利益为基本导向。

像“扇贝游走子、扇贝又游来了、扇贝又游走了”这样的公司,你能相信吗?

像贾布斯那样趁市场大热、股价高涨之际大肆套现100余亿、只以一句“这些钱我会全部借给公司”的套词就能向公众股东交待的管理层,你能相信吗?

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这些都是常识。

(5)业务简单,好理解。

业务复杂的公司不一定不是好公司,但如果能找到业务简单好理解的优秀公司,那么对普通投资者来说,可把握性更强,投资的确定性更好。

正因为对业务可懂性的追求和坚守,巴菲特主导下的伯克希尔,组合篮子里有百余家企业,消费型企业占据了绝大多数,而鲜有科技股的影子。

投资标的,既是投资大师们的忠告,又是能力与现实匹配的需要。

(6)价格与价值要有良好的匹配。

伯克希尔对优秀企业的投资态度是:如果能全部买下来,那就全部买下来;如果不能全部买下来,那就买下一部分来。

这样的它的购买场景既有可能在二级市场上,也可有可能在一级市场上,或者干脆就在只有甲乙双方议价的场外。

因此,巴氏在购买时强调:一定得有明确的报价。

只有明确的报价,才能通过与估算价值的对比,来决定是买入还是放弃操作。

而作为普通投资者的我们,购买股票的场景就是二级市场,所购标的的报价都是变动的、实时的、可自由选择的——在交易时间内,打开手机里的某款炒股软件就OK了。

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所以这最后一点,具体到普通投资者身上,应该强调的是价格相对价值的比对关系——当价格远低于价值时,就是我们购入的大好时机;当价格远高于价值时,我们最好还是耐心等待一下,直到二者的对比关系完全有利于投资者。

1、如果是想投资,什么时候都可以买;

2、如果只是想投机,什么时候都不应该买;

3、以上都还是战略的层次,从战术的层面看,请永远记住一点——你为股票支付的价格,直接决定了未来的投资收益率。最后这一句话的的意思是:一定要记得买优质又估值便宜或者合理的企业股票”。

巴氏的投资选股六原则告诉我们:

(1)要买好企业,并长期持有——规模适度地大,有持续的盈利能力,并且净资产收益率要长期维持在高位。对这样的企业,只要是长期持有,那么投资收益率将无限地与ROE趋同。

因此,我说“如果你是想来投资的,什么时候都可以买”

(2)杜绝投机,最终的生存之道——业务本身很简单,作为普通投资者的我们也好理解,并且管理层有能力,忠诚可靠,经营企业时以股东利益为基本导向。与这样的企业为伍,与这样的管理层为伍,我们才能不被割韭菜。

如果以此为投资的绝对行为准则的话,所有的投机行为都应该回避和谨慎。

所以我才会说“如果你是想来投机(赚一把就跑),什么时候都不应该买”。

(3)再好的企业也永远不要支付太贵的价格。

一家企业的股票能不能买,最终的决定力量不是意念和概念,而是价格相对于价值的比价关系——再好的企业,用太高的估值价格进行购入,也会严重降低未来的投资收益率。

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作者: 星辰财经

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