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绝对收益:如何正确的评价一支基金?(附股)

本周A股无交易日,仓位同上周相比没有任何变化。简单说一下疫情蔓延下的投资选择。如果你的思路一直跟我保持一致,那…

本周A股无交易日,仓位同上周相比没有任何变化。简单说一下疫情蔓延下的投资选择。如果你的思路一直跟我保持一致,那么毫无疑问低开即加仓,原因如下:第一我们的仓位不重,从11月2950点左右开始建仓到现在也不过30%纯股权益仓位;第二我们的债券持仓这段时间已经给我们积累了非常丰厚的安全垫,即便本轮下跌上证综指重回2450点,如果我们加仓到50%左右仓位,真实的本金回撤(在我们上篇文章计算过的数学框架内)最大也会控制在5%以内,这点跌幅安心睡觉还是没问题的吧?

如果你的思路没有跟我保持一致,也就是说现在仓位过重的话,自求多福。这种情况不论让你卖还是让你买,运气成分居多,不在数学框架的讨论范围之内(你没有债券持仓的情况下)——可操作的空间太小。

说回正题,本周没有延续上周“绝对收益”的话题继续讲,因为我在网上发现了很多有意思的问题,想先跟大家分享一下。

“如何正确的评价一支基金?”

我的一位企业家朋友告诉我,他只关注最终的收益情况,赚的多就是好基金。这句话对,也不对。

2019年公募基金市场盈利排名第一的广发双擎升级混合,2019年全年的收益率超过了100%,缔造这一收益神话的基金经理刘格菘,在2015-2017年将近两年的时间给投资人亏损了将近50%。

2017年公募基金市场同类型盈利排名第3的国泰互联网+,在2020年初刚刚收复2018年亏损。

同样是2017年叱咤风云的牛基前海开源人工智能,18年亏损巨大(-34.67%),同类型基金排名倒数,但19年盈利46.23%,重回排名前列。

站在现在的时点看,2019年是投资收益大年,上述三支基金在2018年底买入的话,盈利非常丰厚。但是站在2018年底,让你做19年的投资决策,这几支亏损巨大排名倒数的基金,你会选择买入吗?

同样的问题,如果你是站在2017年底,做18年的投资决策,你又会如何选择?

这几支基金有一个共同的特点:熊市暴跌、牛市暴涨,波动性极大。即便你是一个外行,经过数据的罗列,你也应该清楚——这些所谓“暴涨暴跌”的相对收益(详情见上一篇文章)基金不能重仓持有!因为你不确定买入之后的下一年,它到底是暴跌还是暴涨(有点赌博的意思)。但如果你关注的是最终收益率,它们却可以重仓持有——因为长期是保持上涨的。但同样存在隐患,因为暴跌的时候你未必能拿得住。站在理性的角度考虑,它们虽不适合重仓,但却适合作为波段品种来持有——因为波动大,且投资风格稳定(能保持暴涨暴跌的风格)。这类基金非常适合出现恐慌情绪时分批抄底买入,因为它们反弹时的力度要比指数大很多,执行波段操作时的收益也比指数高很多。

因此评价这些“相对收益”基金时,短期的考察目标是它们的波动,波动越大,这支基金做的越成功;波动太小,不如买指数。长期的考察目标当然是最终的收益率,但是,即便长期收益率不理想也不妨碍我们买入它们,因为我们只需要它的波动,向下大幅波动的时候买入,向上大幅波动的时候卖出,没有必要选择长期持有(一家之言)。

那么适合长期持有的品种有哪些呢?

能稳定盈利的品种。啥样的品种能稳定盈利呢?以“绝对收益”策略为核心的品种。

比如大摩强收债,比如兴全趋势,比如社保基金。

贴一下社保基金最近10年收益情况:

说句心里话,山东人的性格总是偏保守一些,因此我一直对标社保基金的年收益,最近这两年中18年亏损1.8%是战胜它的,19年盈利15.1%略输一筹,整体盈利情况基本与社保基金持平。评价此类“绝对收益”基金时,衡量标准从“波动性的大小”转变为了“每年稳定盈利多少”。

综上,如果你发现一支心仪的基金时,就要问自己两个问题:

第一, 它是一支相对收益基金还是绝对收益基金?如果是相对收益基金,你买入它的原则不是看它19年赚了多少、18年亏了多少,而是关注它18、19年分别跑赢沪深300指数多少。因为此类基金关注它的收益率没有意义,即便19年爆赚,20年也可能给你亏回去,稳定盈利不是它追求的目标;如果是绝对收益基金,你买入它的原则是看它历年来能给你提供的稳定平均收益率大概是多少,如果大于银行3年期定存(4.25%年化),放心的买入并长期持有就完事了。

第二, 当前的大盘点位该买入多少仓位的基金?如果是相对收益基金,大盘点位高时就放弃吧,追高会死的很惨。大盘点位低时,自己根据风险承受能力建立一个数学框架,比如我自己的框架暴露了5%的本金下跌风险。所谓数学框架,就是指抛开金融专业性不谈(会有黑天鹅事件发生),单纯从数学的角度来管理风险,我的第一篇文章解释的很清楚了,在此不做赘述。

如果是绝对收益基金,大盘点位无碍于你的选择,即不存在择时的困扰。打个不太恰当的比方,你去银行买固定收益理财时,会考虑股市会不会下跌吗?

除此之外,衡量同类型基金“性价比”有一个指标可以参考:夏普比率。这个数值代表的是每承担1单位风险的情况下,所获得的超额回报是多少。夏普比率越高,代表在承担一定风险的情况下,所获得的超额回报越高。理论上这个数值越大,代表这支基金“性价比”越高。需要注意的是,衡量夏普比需要用同类型的基金去比较,例如指数基金和指数基金比、量化对冲和量化对冲比、绝对收益和绝对收益比。不同类型的基金去比较夏普比没有任何意义。

还有一点需要注意,并不是“性价比”越高的基金越值得持有,比如刘格菘管理的基金产品,我们看重的是他的波动大(有超额风险、也有超额回报),单纯考虑他的“性价比”一定会把他pass掉。

本期内容暂时到这里,下期回归上一期的主题:如果你选择将自己的投资组合打造成年年盈利的“绝对收益”组合,该如何选择组合内的投资工具?

个人微博:@朱晓光指数投资

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作者: 星辰财经

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